事件概述

    　　公司公布2024 年中报，营业总收入49.4 亿元，同比-14%；归母净利润为40.6 亿元， 同比-4%; ROE 为5.52% ， 同比-0.78pct。

    　　分析判断:

    　　基金代销承压，证券自营高增稳定业绩

    　　公司手续费及佣金收入、利息净收入分别同比-4%、-8%；营业收入（主要为基金代销业务）同比-29%；投资收益+公允价值变动大增42%%，其他收益（主要是与日常活动相关的政府补助）增23%。销售费用、管理费用与研发费用分别同比-37%、-2%、+10%，利润率59.8%，同比持平。

    　　收入结构来看，与21 年（财富管理业务大爆发）相比，公司营业收入占比大幅下降，证券自营收入大幅提升。营业收入占比从21 年的38%降至24H1 的22%，证券自营占比从21 年的7%提升至24H1 的24%。利息收入、手续费及佣金收入占比基本稳定，24H1占比分别15%、35%。

    　　交易市占率稳定、融资业务市占率有所提升

    　　报告期A 股股基日均交易金额9763 亿元，同比-8%。公司手续费及佣金净收入（以证券经纪业务收入为主）同比-4%至24.0 亿元。股基交易市占率相对稳定，24H1 公司市占率4.00%，较去年同期提升0.05pct，但较去年全年下降0.02pct。

    　　报告期市场两融日均余额1.53 亿元，同比-4%。公司利息净收入同比-8%至10.3 亿元。公司融出资金的市占率持续提升，截至24H1 公司融出资金余额435.8 亿元，市占率3.01%，同比+0.27pct。

    　　保有、新发基金同比下滑环比提升，公司基金代销收入环比见底据Wind 数据我们统计，24H1 偏股类基金月均保有规模6.6 万亿元，同比-11%；新发偏股类基金份额1050 亿份，同比-43%。

    　　24Q2 偏股类基金月均保有规模6.8 万亿元，环比+5%；新发偏股类基金份额570 亿份，环比+18%。

    　　公司24H1 营业收入（主要由基金业务收入构成）同比-29%至15.2 亿元，其中24Q2 收入7.7 亿元，环比+3%。23 年7 月起行业公募费率改革正式开启，目前管理费率（对应代销基金尾随佣金）已经有所下调，但三阶段费率改革（降低尾随佣金比例）尚　　未落地，需要继续关注。

    　　证券投资规模及收益率双增助力投资收益大幅增加

    　　报告期末公司金融资产规模达到909.7 亿元，同比+12%，证券投资收入（投资收益+公允价值变动）同比大幅增长42%至16.4 亿元。报告期年化投资收益率3.93%，同比+0.96pct。

    　　24H1 其他收益（以证券投资收益为主）达到27%。

    　　销售费用、管理费用同比下降，研发费用提升报告期销售费用同比-37%至1.5 亿元，管理费用同比-2%至11.5 亿元，研发费用同比+10%至5.6 亿元。报告期公司利润率（归母净利/（营业总收入+证券投资收入））为59.8%，同比持平。2024 年6 月，东方财富Choice 智能金融终端8.0 版本正式发布并上线，以自研妙想金融大模型能力为基础，有望进一步增强客户粘性，提升服务效率。

    　　投资建议

    　　基于证券市场环境低于预期，我们下调公司2024-2026 年营业总收入120.9/141.7 /158.4 亿元的预测至100.8/111.0/126.0 亿元；调整2024-2026 年EPS 0.55/0.68/0.75 元的预测至0.52/0.58/0.67 元,对应2024 年8 月9 日10.46 元/股收盘价， PE 分别为20.3/18.1/15.7 倍。我们看好资本市场在我国经济高质量发展，以及科技进步中的重要作用，同时看好财富管理赛道，鉴于公司在互联网券商及财富管理方面的突出优势，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场交易萎缩、基金保有规模大幅下滑、公司市占率提升不及预期、基金代销尾随佣金比例下调超预期。