投资要点

    　　数据概览

    　　24H1 东方财富实现营业总收入49.5 亿元，同比下降14.0%；归母净利润40.6 亿元，同比下降4.0%，24Q2 环比增长7.6%；加权平均净资产收益率为5.52%（未年化），同比下滑0.78pct。业绩符合预期，净利降幅小于收入降幅主要是因为投资收益大幅增长。收入结构方面，24H1 营业总收入中证券业务收入占比达69%，主要是因为代买、两融业务市占率持续提高。

    　　代销收入维持较大降幅

    　　24H1 东方财富实现基金代销收入14.1 亿元，同比下降30%，降幅与24Q1 一致。24H1 公司基金代销额同比增长4.4%，但是代销收入降幅较大，判断系代销产品结构变化及基金费改所致。①结构方面：代销非货币基金同比下降1%，占比下降3.1pct，费率更低的货币基金代销规模同比增长13%，占比提升。②2023年7 月起公募费率改革正式开启，监管多次提及推动基金行业综合费率稳步降低，且 三阶段费率改革（降低 尾随佣金）尚未落地，预计费率或将继续下降。

    　　代买、两融市占率提升

    　　24H1 东方财富实现证券业务收入34.2 亿元，同比下降5.2%。24H1 市场日均股基成交额同比下降8%，但公司成交额市占率提高0.05pct。

    　　24H1 东方财富实现利息净收入10.3 亿元，同比下降8%。24H1 末东财两融业务市占率同比提高0.36pct、环比提高0.03pct，但由于融出资金余额较23Q1 末环比下降3%，且两融利率在价格战中下滑，利息净收入降幅较24Q1 扩大。

    　　自营固收业务表现亮眼

    　　24H1 东方财富实现投资收入16.4 亿元，（包括投资收益和公允价值变动损益），同比高增42%，主要受益于证券自营固定收益业务收益同比大幅提升。

    　　盈利预测及估值

    　　东方财富24H1 代销收入降幅较大，但证券业务市占率提高、自营固收业务表现亮眼，助力归母净利润下降幅度较小。预计2024-2026 年归母净利润同比增速分别为持平/6%/7%，对应EPS 分别为0.51/0.55/0.59 元，现价对应PE20.32/19.14/17.80 倍。给予公司2024 年24 倍PE，对应目标价12.35 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济大幅下行；资本市场景气度不及预期；基金代销行业竞争加剧。