短期受资本市场景气度波动影响，长期看好AI 技术赋能公司发布年报，2023 年实现营收110.81 亿元（yoy-11.25%），归母净利81.93亿元（yoy-3.71%），扣非净利78.62 亿元（yoy-4.18%）。其中Q4 实现营收25.93 亿元（yoy-11.33%，qoq-5.30%），归母净利19.85 亿元（yoy+3.62%，qoq+0.01%）。业绩下滑主要由于收入受资本市场景气度波动影响有所下降、公司持续加大研发投入力度。考虑费用投入加大的影响，我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.58、0.65、0.73 元（前值2024-2025 年0.65、0.75 元）。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为28.4 倍，给予公司24年28.4 倍PE，目标价16.50 元（前值20.42 元），“买入”。

    经纪业务份额提升，关注市场景气度回升

    分业务看，2023 年证券服务收入71.93 亿元，同比下降8.4%，金融电子商务服务收入36.25 亿元，同比下降16.2%，金融数据服务收入1.98 亿元，同比下降13.1%，互联网广告服务等收入0.64 亿元，同比下降14.4%。公司受资本市场景气度等因素影响，收入有所下滑。报告期内，东方财富证券股基交易额19.27 万亿元（上年同期为19.24 万亿元），经纪业务市场份额进一步提升，信用业务稳健发展，资产管理规模稳步提升；基金业务方面，截至23Q4 末，权益类基金/非货币基金保有量占前十名比14.5%/12.1%，同比+0.4/-0.4pct。我们认为未来市场景气度回升或推动公司主业重回增长。

    加强AI 能力建设，打造成长新动能

    2023 年公司销售/管理/研发费用率分别为4.22%/20.90%/9.75%，同比上升0.01/3.34/2.26pct，研发投入力度持续加大。2023 年公司整合强化研发力量，组建人工智能事业部，重点加强AI 能力建设，积极探索大模型在各金融场景的应用。2024 年1 月公司自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测，凭借数据特色和算法优势，“妙想”金融大模型聚焦于核心金融场景的不断优化金融垂直能力，正有序融入公司的产品生态。我们认为未来随着相关AI 功能持续改善用户体验，有望为公司打造成长新动能。

    业务基础良好，看好长期发展前景

    据公司年报，截至2024 年2 月26 日，公司已完成股份回购，累计回购金额近10 亿元。同时董事会召开会议拟将回购股份全部调整为用于注销，并减少公司注册资本。我们认为公司回购股份彰显管理层对于长期发展的信心。公司经纪业务市场份额提升，基金业务具备较好的业务基础，积极拥抱AI 技术浪潮，我们看好公司长期发展前景。

    风险提示：交易量持续收缩的风险；AI 产品落地进度不及预期。