投资要点

    　　数据概览

    　　2023 东方财富实现营业总收入110.8 亿元，同比减少11.2%；归母净利润81.9 亿元，同比下降3.7%；加权平均净资产收益率为11.94%，同比下滑2.46pct。23Q4归母净利润19.8 亿元，同比增长3%，环比持平，业绩符合预期。

    　　代销与佣金收入下滑，与市场活跃程度一致

    　　代销业务：2023 年东方财富实现基金代销收入36.3 亿元，同比下降16%，是总营收下滑的主要拖累项。2023 年市场交投活跃度仍然较低，天天基金服务平台日均活跃访问用户数为148 万，同比下滑31%，公司非货基、货基销售额分别同比下滑24%/22%至9,085/6,394 亿元。23Q4 末，天天基金代销股+混以及非货币基金保有规模分别为4,029/5,496 亿元，继续保持代销机构第三名。2023 年东方财富证券入选个人养老金基金销售机构名录，探索新的收入增长点。

    　　证券业务：2023 年东方财富实现证券经纪业务净收入49.7 亿，同比减少8%。经纪业务市占率同比提升0.13pct 至4.01%，两融业务市占率同比大幅提升0.43pct至2.8%，两融业务发展势头较好，与经纪业务市占率的差距逐步缩小。

    　　股权激励实施业绩考核，回购注销提振信心

    　　主业质量较高，深化科技赋能：2023 年东财证券分类评价保持 AA 级，入选证券公司“白名单”，公司发展质量较高。在2023 年组建人工智能事业部后，2024年1 月，公司自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测，有望依托东方财富互联网财富管理综合运营平台的优势，在金融垂直场景赋能主业。

    　　积极回购激励，增强市场信心：2023 年8 月，公司推出了股份回购方案以增强投资者信心，当前已累计回购公司股份7,145.26 万股，使用资金总额10 亿元，已回购股份将全部用于注销，进一步提振投资者信心。2024 年3 月14 日，公司发布股票激励计划公告，拟向激励对象授予的限制性股票4,000 万股，约占公告时公司总股本的 0.25%，激励对象包括董事、管理层、技术骨干等共871 人，激励计划的业绩考核为年度为2024-2026 年，以2023 年净利润为基数，2024-2026年净利润增速不低于10%/20%/30%，股权激励有望促进业绩增长。

    　　盈利预测及估值

    　　东方财富2023 年净利润在市场活跃度较低的环境下小幅下滑，公司回购股票彰显信心，激励计划有望促进业绩增长。预计2024-2026 年归母净利润同比增速分别为10%/11%/12%，对应EPS 分别为0.57/0.63/0.70 元，现价对应PE 为24/22/19 倍。维持目标价18.89 元，对应2024EPE 为33 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济大幅下行；资本市场景气度不及预期；基金代销行业竞争加剧。