本报告导读：

    公司归母净利润下滑主要源自居民权益型基金需求不足叠加费率改革导致的基金代销收入承压；预计公司组建人工智能事业部并加大科技投入将推动自身超预期增长。

    投资要点：

    维持“增持”评级，维持2023 年目标价30.97 元/股，对应58xP/E。

    公司2023 年前三季度营业总收入/调整后营收（含投资业务净收入）84.88 亿元/101.00 亿元，同比-11.22%/-4.36%；归母/扣非净利润62.09亿元/59.02 亿元，同比-5.84%/-6.74%，业绩符合预期。归母净利润下滑主要源自基金代销、手续费及佣金收入下滑，同时，营业总成本增加进一步拖累业绩。基于当前市场环境与公司经营状况，略微下调公司2023-2025 年EPS 为0.53/0.56/0.60 元（调整前为0.56/0.60/0.65元）。考虑到公司加大AI 等科技布局，零售客户一站式财富管理服务能力不断增强，有望更好把握资本市场深化改革发展机遇，维持“增持”评级，维持2023 年目标价30.97 元，对应58xP/E。

    居民权益型基金需求不足叠加费率改革导致的基金代销收入承压是公司业绩下滑主因。1）2023 年前三季度，公司基金代销、金融数据与广告收入同比-13.47%至30.65 亿元，贡献了调整后营收下滑总量的103.70%，是业绩承压主因，主因为居民风险偏好位处低位导致的权益型基金需求不足，同期权益型基金新发规模同比-35.69%至2331亿份；7 月起，公募基金费率改革进一步推动基金代销收入下滑；2）手续费及佣金收入受市场交投低迷等影响，同比-10.05%至37.55 亿元，贡献了调整后营收下滑总量的91.14%，加大业绩承压幅度。

    公司营业总成本增长加剧盈利下滑，组建人工智能事业部、加大科技投入将加速未来超预期成长。1）前三季度，公司营业总成本同比+2.97%至32.68 亿元，致使归母净利润率（归母净利润/调整后营收）同比-0.97pct；总成本增加主要源自管理费用同比+6.36%至17.79 亿元，增量占比112.82%；研发费用则同比+10.51%至7.91 亿元，增量占比79.79%；2）2022 年，员工数同比+8.94%至6205 人导致管理及研发费上涨；其中，产品与技术、市场与客户支持、财富管理分别+305/107/ 89 人；公司组建人工智能事业部，持续提升AI 能力，重点加强金融大模型建设，预计将更好增强一站式财富管理服务。

    催化剂：资本市场交投活跃，居民财富管理需求持续增长。

    风险提示：资本市场大幅下跌。