事件描述

    东方财富发布2023 三季报，报告期内实现营业总收入84.9 亿元，同比下降11.2%，实现归属净利润62.1 亿元，同比下降5.8%，加权平均净资产收益率同比下降2.3pct 至9.16%。

    事件评论

    弱市中基金代销承压，投资收益提供韧性。1）前三季度，东财累计实现营业收入（含投资收益）、归母净利润分别为101.0、62.1 亿元，同比分别-4.4%、-5.8%，加权ROE 为9.2%，同比-2.3pct；2）单季度来看，东财Q3 实现营业收入（含投资收益）、归母净利润为32.0、19.8 亿元，同比分别-11.6%、-7.7%；3）分业务条线来看，电子商务等收入、利息净收入、手续费净收入、投资收益分别为30.7、16.7、37.5、16.1 亿元，同比分别-13.5%、-9.6%、-10.0%、+61.3%，弱市中基金代销有所承压，投资收益提供业绩韧性。

    市场环境方面，两市交投明显回落，新发基金市场遇冷。1）从权益市场来看，2023Q3，两市单季日均成交额7984 亿元，同环比分别-12.8%、-20.0%，明显回落；Q3 平均两融余额1.59 万亿，同环比分别-1.8%、-1.8%，两融规模有所收缩；2）从基金市场来看，Q3 单季新发股票型及混合型基金份额534 亿份，同环比分别-60.8%、-26.9%，存续股混基金资产净值合计6.61 万亿，环比-4.0%，去年同期6.93 万亿，基金市场亦是明显遇冷。

    资产端，扩表增速放缓，投资收益高增贡献业绩韧性。1）截至Q3 末，东财融出资金同比+18.9%至433.1 亿元，测算市场份额（东财融出资金/市场融资余额）为2.87%，环比+0.13pct，东财市场份额提升；2）Q3 末投资资产同比+14.6%至776.8 亿元，投资收益同比+61.3%至16.1 亿元，扩表增速有所放缓，投资收益高增提供业绩韧性支撑。

    费用端，研发及管理费用率小幅提升，盈利能力有所弱化。1）前三季度，东财销售、研发、管理费用分别为3.5、7.9、17.8 亿元，对应的费用率分别为3.5%、7.8%、17.6%，同比分别-0.1、+1.0、+1.8pct，销售费用率略有回落，研发及管理费用率有小幅提升；2）前三季度，公司净利率为61.5%，同比-1.0pct，盈利能力有所弱化。

    短期内受制于市场环境业绩增速放缓，但中长期来看，公司在获客端和成本控制端的竞争优势显著。前三季度在AI 大模型浪潮兴起背景下，公司加大AI 研发投入、调整组织架构筹建人工智能事业部，持续提升金融信息数智化生产效率与产品竞争力，有望打造新的盈利增长点。预计公司2023-2024 年实现净利润分别为81.7 亿元和96.6 亿元，对应PE 分别为29.2 和24.7，维持买入评级。

    风险提示

    1、两市成交额大幅下降；

    2、监管政策收紧。