市场景气度短期影响业绩，维持“买入”评级

    　　公司23Q1-Q3 营业总收入84.88 亿元，同减11.2%；归母净利62.09 亿元，同减5.8%；扣非归母净利59.02 亿元，同减6.7%；23Q3 单季营业总收入27.38 亿元，同比减少15.8%；归母净利19.84 亿元，同比减少7.7%；扣非归母净利18.25 亿元，同减15.3%。公司业绩承压的主要原因为行业降费与市场交投情绪不振，导致证券业务承压。预计2023-2025 年公司EPS 为0.54/0.65/0.75 元，可比公司23 年PE 均值37.8x(Wind），给予公司23E37.8xPE，目标价20.42 元，维持“买入”。

    　　经纪业务受市场成交量下行影响，利息收入回落经纪业务承压:23Q1-Q3 公司手续费及佣金收入37.55 亿元，同比减少10.0%；23Q3 单季度收入12.61 亿元，同比减少10.0%，环比减少4.1%，主要受市场交易量缩减与行业佣金费率下降影响，23Q3 全A 股成交额同降14.1%、环比下降14.0%。融出资金规模扩张，23Q3 末融出资金达到433.11亿元，相比22 年底增长18.3%。利息收入回落：23Q1-Q3 利息收入16.68亿，同比减少9.6%；23Q3 单季度收入为5.52 亿元，同比减少16.3%，环比减少2.1%。公司手续费及佣金下滑幅度低于市场交易量下滑幅度，反映公司的阿尔法属性，我们认为随着成交量上升，公司经纪业务或逐步恢复。

    　　基金销售业务短期承压，AI 有望带来新的发展动能基金代销受市场景气度和费率改革影响短期承压。23Q1-Q3 营业收入30.65亿元，同比减少13.5%；23Q3 单季度营业收入9.25 亿元，同比减少22.4%，环比减少12.8%。23Q1-Q3 公司组建人工智能事业部，充分整合金融科技平台资源，持续加大AI 研发技术投入，推动公司自研金融领域大模型取得了重大进展，目前正按照主管部门要求推进大模型备案工作。公司持续优化智能选股、智能投顾等功能，提升产品竞争力、优化用户体验。2023Q1-Q3，公司研发费用7.9 亿元，同比增加10.5%，占总收入9.3%，同比提升1.8pct。

    　　我们认为，AI 产品有望为公司业务发展带来新的动能。

    　　公司回购股份彰显信心，看好长期发展前景

    　　2023 年8 月24 日，公司发布关于回购公司股份方案的公告，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于员工持股计划或股权激励计划。本次回购总金额为5-10 亿元，回购价格22 元/股，预计回购股份占总股本0.14%-0.29%。公司回购股份彰显管理层对于长期发展的信心，并用于员工持股与股权激励，健全长效激励，我们看好公司长期发展前景。

    　　风险提示：交易量持续收缩的风险；AI 产品落地进度不及预期。