事项：

    　　东方财富发布2023 年三季报，前三季度营业总收入84.88 亿元（同比-11.22%），归母净利润62.09 亿元（同比-5.84%），归母净资产704.51 亿元（较期初+8.11%）。第三季度营业总收入27.38 亿元（同比-15.83%，环比-6.87%），归母净利润19.84 亿元（同比-7.73%，环比-9.63%），单季度ROE 为2.85%（同比-0.60pct）。

    　　评论：

    　　市场交投活跃度下行致使收入端有所承压。（1）前三季度手续费及佣金净收入37.55 亿元（同比-10.05%），占营业总收入比重44.23%（同比+0.58pct）；第三季度手续费及佣金净收入12.61 亿元（同比-9.98%，环比-4.13%），主要受市场股基成交额下滑影响，23Q3 日均成交额7984 亿元（同比-12.8%，环比-20.7%）。（2）前三季度营业收入（代销金融产品为主）30.65 亿元（同比-13.47%），占营业总收入比重为36.11%（同比-0.94pct）；第三季度营业收入9.25 亿元（同比-22.43%，环比-12.83%）。

    　　受自营收益率与自营资产规模提升影响，自营业务收入明显增长。前三季度自营业务收入（投资收益+公允价值变动－联营合营企业投资净收益）16.04亿元（同比+61.54%），占营业收入比重18.90%（同比+8.51pct）。主要原因：1、市场行情上行，年化自营业务收益率达2.60%（同比+0.65pct）；2、自营资产规模抬升明显，截至23Q3 自营资产规模821.33 亿元（同比+21.06%）。

    　　成本端同比增加，预计公司将利用数字技术优势进一步加强科技投入。前三季度公司营业总成本32.68 亿元（同比+2.97%）。其中前三季度管理费用17.79亿元（同比+6.36%），第三季度6.05 亿元（同比-2.72%，环比+4.62%）；前三季度销售费用3.52 亿元（同比-6.15%），第三季度1.11 亿元（同比-7.93%，环比+10.39%）；前三季度研发费用7.91 亿元（同比+10.51%），第三季度2.85亿元（同比+17.37%，环比+9.60%）。预计产品与技术等投入有助于增强公司全方位财富管理服务能力。

    　　投资建议：受市场景气度下行影响，经纪业务收入有一定下行，但下行幅度低于市场成交量同比下行幅度，市占率或仍在持续提升。我们维持公司归母净利润预期，维持公司2023/2024/2025 年EPS 预期为0.64/0.79/1.00 元，BPS 分别为5.75/6.76/8.04 元，当前股价对应PE 分别为25.2/20.4/16.1 倍，ROE 分别为14.38%/15.15%/16.27%。我们维持2023 年业绩35 倍PE 估值，对应目标价22.4元。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。