事件描述

    　　东方财富发布2023 半年报，报告期内实现营业总收入57.5 亿元，同比下降8.84%，实现归属净利润42.3 亿元，同比下降4.93%，加权平均净资产收益率同比下降1.74pct 至6.30%。

    　　事件评论

    　　上半年公司业绩稳中略降，投资收益高增贡献韧性。1）公司2023 上半年整体经营稳健，净利润略有承压，实现营业收入（含投资收益）69.0 亿元，同比下降0.6%，实现归属净利润42.3 亿元，同比下降4.9%；2）分业务条线来看，实现电子商务等、利息净收入、手续费净收入和投资收益分别为21.4、11.2、24.9、11.5 亿元，同比分别-8.9%、-5.8%、-10.1%、+81.0%，投资收益维持高增，证券及基金代销业务均有所回落；3）从业务结构来看，近年来投资收益贡献收入占比持续提升，相应的基金代销占比有所回落。

    　　证券业务市场份额持续提升，但费率有所下行。1）2023 上半年，市场热度不及去年同期，两市日均成交额9427 亿元，同比下降3.4%，日均两融余额1.59 万亿，同比下降1.0%；2）东财证券业务的市场份额继续提升，上半年股基成交市场份额测算得7.91%，同环比分别+0.15、+0.12pct，两融市场份额2.50%，同环比分别+0.19、+0.31pct；3）上半年公司证券业务增速弱于市场，主要原因为费率进一步下行，上半年测算证券经纪业务佣金率为 0.025%，同比下降0.34bp，测算两融利率为5.6%，同比下降0.61pct。

    　　上半年基金市场明显遇冷，东财股混基金保有份额持续提升。1）上半年新发基金市场遇冷，新发股票&混合型基金份额为1673 亿份，同比下降15.2%，存续股票&混合型基金净值为6.9 万亿元，同比下降10.9%；2）东财股票&混合型基金保有市场份额持续提升，非货有所回落。截至上半年末，东方财富（天天基金+东财证券）股票&混合型、非货币型基金保有市场份额分别为8.93%、7.70%，同比分别+0.49、-0.44pct。

    　　资产端，投资资产维持扩容趋势，投资收益率有所提升。截至2023 上半年末，公司融出资金规模397.6 亿元，同比增加4.5%，投资资产规模（交易性金融资产+其他债权投资）801.7 亿元，同比增加35.7%，投资资产维持扩容趋势，但是增速较前期有所放缓。上半年实现投资收益11.5 亿元，同比增长81.0%，测算投资收益率（投资收益/投资资产）1.44%，同比提升0.36pct。

    　　短期内受制于市场环境业绩增速放缓，但中长期来看，公司在获客端和成本控制端的竞争优势显著。上半年在AI 大模型浪潮兴起背景下，公司加大AI 研发投入、调整组织架构筹建人工智能事业部，持续提升金融信息数智化生产效率与产品竞争力，有望打造新的盈利增长点。预计公司2023-2024 年实现净利润分别为90.4 亿元和99.9 亿元，对应PE 分别为28.3 和25.6，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、两市成交额大幅下降；

    　　2、监管政策收紧。