基本面保持平稳，维持“买入”评级

    　　公司23H1 收入为57.50 亿元，同比减少8.8%，归母净利润为42.25 亿元，同比减少4.9%，扣非归母净利40.78 亿元，同比减少4.9%；23Q2 单季度收入为29.40 亿元，同比减少5.5%，归母净利润为21.96 亿元，同比减少3.4%，扣非归母净利21.86 亿元，同比增长0.7%。业绩的影响因素包括：

    　　1）2023 年上半年A 股成交金额小幅回落以及基金发行规模回落，2）经纪业务市占率稳定，两融业务市占率继续提升。预计2023-2025 年公司EPS为0.59/0.68/0.81 元，可比公司23 年PE 均值40.5x(Wind），给予公司23E40.5xPE，目标价23.69 元，维持“买入”。

    　　经纪业务市占率稳定，两融业务市占率继续提升

    　　根据Wind 数据，23Q2 万得全A 指数交易金额为59.39 万亿元，环比23Q1增加14.6%。22Q3-23Q2，A 股成交金额分别为59.50、50.31、51.85、59.39万亿元，环比增速分别为：6.7%、-15.4%、3.1%、14.6%。23Q2 东财手续费及佣金净收入为13.15 亿元，环比增长11.5%，同比减少7.6%。我们认为，东财经纪业务市占率或保持稳定。23Q2 东财两融业务收入5.64 亿元，环比增长2.1%，同比减少2.6%。根据Wind 数据，23Q2 沪深两融规模15885 亿元，环比减少1.1%，23Q2 东财融出资金余额为410 亿元，环比增加2.9%，市占率2.58%，市占率继续提升。

    　　基金销售业务：继续平稳运行

    　　23H1，东财基金销售收入为20.09 亿元，同比减少8.77%。根据Wind 数据，23Q1-Q2 基金新发规模2780 亿元、2483 亿元，同比增速30%、-26.2%，23Q1-Q2，股票+混合基金发行规模959 亿元、707 亿元，环比增速为-22.5%、-10.7%。如果以母公司收入代替为基金销售收入（母公司业务中，基金收入占比90%以上），23Q1-Q2 母公司收入为10.78 亿元、10.62 亿元，同比增速分别为：3.9%、-1.6%。23Q2 东财非货基保有量规模6041 亿元，环比减少0.7%。在市场波动的情况下，基金业务继续平稳运行。

    　　筹建人工智能事业部，期待AI 技术变现

    　　公司筹建人工智能事业部，积极拥抱AI。我们认为，东财具备坚实的大模型应用基础：用户+数据+场景。1）用户：根据易观千帆数据，2023 年6月东方财富APP 月活1527 万人，天天基金平均日活167 万人。2）场景：

    　　东财AI 应用场景较多，特别是在公司具备优势的基金领域，可挖掘的空间较大。后续持续关注公司大模型的开发应用进展。

    　　风险提示：交易量持续收缩的风险；AI 产品落地进度不及预期。