事件描述

    　　东方财官发布2023年一季报，公司一季度实现营业总收入28.10亿元，同比下降12.1%，实现归属净利润20.29亿元，同比下降6.5%。

    　　事件评论

    　　一季度，公司基金代销及证券业务收人承压，投资收益高增。一季度公司实现营业收人〔含投资收益）33.0亿元，同比下降2.5%，实现归属净利润203亿元，同比下降6.5%。分业务条线来看，电子商务等、利息净收入、手续费收入和投资收益分别实现收入108、5.5、11.8、4.9亿元，同比分别-13.0%、-8.8%、-12.7%、+1579%，贡献收入比重分别为32.6%、16.7%、35.7%、15.0%，同比分别-4.0、-1.2、-4.2、+9.3pct。一季度受市场交投回落及新发基金市场不景气影响，公司基金代销、证券经纪及两融业务收入皆有承压，投资收益维持高增，贡献收入比重提升。

    　　市场环境方面，权益市场热度及新发基金规模扇于去年同期。从权益市场来看，2023年一季度，两市单季日均成交额8787亿元，环比提升5.4%，同比下降12.8%，市场热度不及去年同期；一季度平均两融余额157万亿，环比回升0,7%，同比下降9,6%，两融规模亦是不及去年同期；从基金市场来看，一季度单季新发股票型及混合型基金份额857亿份，环比回升170%，但同比仍下降33.2%，股混基金资产净值合计7.12万亿，环比回升12%，去年同期7,36万亿，基金市场整体较去年四季度有所回暖，但仍弱于去年同期。

    　　资产端，融出资金规模回落，自营资产规模继续提升，投资收益贡献业绩弹性。从资产端来右，载至2023年一季度末，公司融出资金规模352.0亿元，较年初下降3.9%，融出资金规模继续回落：一季度，公司交易性金融资产规模继续提升，较年初提升9.6%至694.2亿元，增速有所下降：一季度实现投资收益4.9亿元，同比+157.9%，贡献营业总收人（含投资收益）比重达15.0%，同比+9,3印ct,投资收益维持高增，提供较高业绩弹性。

    　　短期内受制于市场环境业绩增速放缓，但净利率和研发投人率均领先同业，中长期竞争优势仍显著。目前公司仍处于市场份额持续扩张阶段，未来有望借助增厚的资本实力加速证券业务发展，中长期我们仍看好公司在获客端和成本控制端的核心竞争优势，其所处的财富管理赛道具备较为确定的长期成长空间，预计公司2023-2024年实现净利润分别为98.0亿元和108.6亿元，对应PE分别为23.0和20.7，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　1、两市成交额大幅下降；

    　　2、监管政策收紧。