事件：东方财富披露2023 年一季度业绩，公司实现营业总收入28.1 亿元，yoy -12.09%；归母净利润20.3 亿元，yoy-6.54%；EPS 为0.13 元，yoy-7.14%；加权平均ROE 为3.07%，较上年同期下降1.26pct。

    　　业绩整体符合预期，反映市场交投活跃度回落。一季度公司实现营业收入（天天基金为主）、利息净收入、手续费及佣金净收入（证券经纪业务为主）10.78亿元、5.52 亿元、11.79 亿元，同比分别为下降13.0%、8.8%、12.7%，收入占比分别为38.4%、19.6%和42.0%。上述业务中，市场核心的指标均有所回落，23Q1 新发股票+混合型基金规模为857 亿元，同比下降33.15%；沪深两市融资融券日均规模为15712 亿元，较22 年一季度日均水平下降9.6%；沪深两市日均股基成交额为9917 亿元，同比下降9.19%。

    　　核心业务市场份额保持稳健，但仍面临激烈的外部竞争。以经纪业务为例，公司手续费及佣金净收入下滑幅度大于沪深两市股基交易额，我们判断是由于交易额中结构（机构占比提升，零售客户占比回落）发生变化，或导致公司股基市场份额增长放缓。两融业务则逆势增长，截至一季度末，公司融出资金为398 亿元，较22 年底提升8.8%。市场份额提升0.11pct 至2.48%，利息净收入下滑或是由于利息支出增长所致。

    　　自营投资业务大幅改善，投资规模提升。期末，公司交易性金融资产较22年底提升9.6%至694 亿元，叠加市场回暖，推动公司自营业务收入同比大幅提升160%至4.92 亿元，在整体收入中占比提升至17.5%。

    　　投资建议：公司一季度业绩整体符合预期，我们依旧看好公司在财富管理赛道的竞争优势，后续若基金发行回暖或市场交投活跃度提升，公司业绩仍有望超预期。预计公司23-25 年归母净利润分别为90.20/104.09/117.96 亿元，yoy+6.0%/+15.4%/+13.3%，对应EPS 为0.57 / 0.66 / 0.74 元，当前股价对应23-25E 分别为29.94/25.94/22.89 xPE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险、市场波动风险、经营及业务风险，基金销售不及预期。