事件：

    　　东方财富发布 2023 年一季报，公司实现营业总收入 28.10 亿元，同比-12.09%，环比-3.91%；归母净利润 20.29 亿元，同比-6.54%，环比+5.94%；ROE 12.28%（年化），较 22 年下滑 2.12pct。

    　　股基市占率略有下降，自营收益环比改善

    　　1）公司23Q1证券经纪业务为主的手续费佣金收入11.79亿元，同比-12.67%，环比-5.16%。主因：1）市场交投情绪影响，一季度全市场股基交易同比-9%；2）公司市占率略有下降，根据我们测算，Q1公司股基交易市占率3.86%,较去年同期下降0.02个百分点，较去年Q4下降0.1个百分点。

    　　2）23Q1利息净收入 5.52 亿元，同比-8.83%，环比-7.19%。3月末公司融出资金 398.26亿，同比持平，较去年末+8.75%。公司两融规模同比、环比表现好于全市场增速，市占率均有0.1个百分点的提升。

    　　3）自营投资收益环比改善。公司一季度实现自营业务收入4.92 亿，同比+160.18%，环比+309.66%，去年四季度债市承压带来的影响逐渐消除。

    　　基金市场平淡影响公司基金业务收入

    　　公司一季度以基金销售为主的营业收入为10.78亿元，同比-13.04%，环比-0.68%。今年一季度总体基金市场偏弱，偏股基金收益率+2.22%，弱于主要市场指数。新发基金市场平淡，且总体偏股基金呈现净赎回状态，预计天天基金整体规模亦承压。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们维持对公司的盈利预测，预计23-25年公司营收分别为139、161和185亿元，归母净利润分别为100、115和131亿元，EPS分别为0.63/0.72/0.83元/股（4月18日，公司实施完成了2022年度权益分派，总股本由132.14亿股提升至158.57亿股，导致EPS变动）。我们认为公司未来随着证券市场量价修复，东财业绩有望实现反弹并借助一站式财富管理平台优势维持较好的成长性。东方财富目前是国内互联网券商稀缺标的，基于公司基本面和历史PE情况，给予公司23年35倍PE，目标价22.12元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市占率提升不及预期，二级市场大幅波动，基金销售竞争激烈，行业空间测算偏差风险