事项：

    　　东方财富发布2023 一季报，实现营业总收入28.10 亿元（YoY-12.09%）；归母净利润20.29 亿元（YoY-6.54%）；总资产2212.29 亿元，归属母公司净资产671.88 亿元，EPS（摊薄）0.13 元，BVPS4.24 元。

    　　平安观点：

    　　收入结构保持稳定，费用端继续加大投入。23Q1 公司手续费及佣金净收入/利息收入/营业收入在营业总收入中占比分别42%/20%/38%，同比+0.3/-0.7/+0.4pct，收入结构基本维持稳定。费用端继续加大投入，23Q1管理费率较22 年全年提升3.7pct 至21.2%；研发投入持续增加，研发费用2.5 亿元（YoY+7.7%）。Q1 年化ROE 为12.3%（YoY-4.5pct）。

    　　高基数下成交额同比下滑拖累经纪收入，两融市占率提升。1）经纪：23Q1市场股基日均成交额9894 亿元（YoY-9.3%，QoQ+6.3%），高基数背景下同比仍下滑，但2 月、3 月单月日均股基成交额均重回万亿水平、较22Q4边际改善。手续费及佣金净收入（主要为经纪业务净收入）为11.8 亿元（YoY-12.7%），降幅略深于市场成交额。2）两融：23Q1 末市场两融余额较年初+4.3%至1.6 万亿元，公司融出资金（主要为两融融出资金）较年初+8.8%至398.3 亿元，增幅高于市场余额，预计两融市占率提升。3）自营：23Q1 末自营资产规模790.7 亿元（YoY+26.6%），自营收入4.9 亿元（YoY+160.2%），年化收益率2.49%，较22 年全年提升0.95pct。

    　　新发权益基金数量低迷，代销业务仍待回暖。23Q1 新发行基金287 只（YoY-23.9%）、新发行份额2718.2 亿份（YoY+0.5%），其中权益型基金（股票+混合）新发行数量170 只（YoY-36.8%）、新发行份额934.5 亿份（YoY-39.6%），拖累公司基金代销业绩，营业收入（主要为基金代销收入，22 年占比为93%）为10.8 亿元（YoY-13.0%）。

    　　投资建议：依托绝对流量优势和持续完善的互联网财富管理生态圈，公司证券业务市占率稳中有升、基金代销业务维持龙头地位。近期内外部流动性环境改善、经济基本面持续复苏，市场行情与交易量边际回暖，公司23年业绩有望修复。维持公司23/24/25 年归母净利润预测99.9/116.0/133.5亿元，同比增长17%/16%/15%，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3）基金代销行业竞争空前加剧；4）新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5）新业务展业受阻。