核心观点

    　　2023 年Q1，两市成交在高基数下承压，同比下滑12.7%，但3 月下旬以来，市场情绪逐渐回暖，3 月最后一周重回万亿成交。在此背景下，我们预计公司Q1 归母净利润同比-7.9%，全年来看，仍维持权益市场复苏，好于去年的观点，预计23 年归母净利润同比+16.7%。东方财富具有人员稳定，技术领先的研发团队，并于3 月23 日表示，公司已经陆续研发了东方财富金融数据AI 智能化生产平台、多媒体智能资讯及互动平台系统等多个人工智能相关项目。我们认为，公司的优势在于具备用户流量、数据资源与场景，并且AI 赋能有助于公司进一步提升用户体验，从而提升用户价值，形成正循环，因此维持买入评级。

    　　前瞻

    　　Q1，两市成交在高基数下同比承压，但3 月下旬回暖明显2022 年Q1, 两市日均股票成交额为10086 亿元，基数较高，2023 年Q1 股票日均交易额8810 亿元，同比下滑12.7%。但是，随着市场情绪逐渐回暖，3 月下旬以来，两市成交明显回暖，尤其是最后一周，日均成交额达10036.3 亿元，重回万亿成交。2023年Q1 新发基金2697.9 亿份，同比增长1.6%，其中偏股型新发988.7 亿份，同比下滑41.8%，占新发基金比重36.6%。在此背景下，我们预计公司Q1 收入同比-6.13%至30 亿元，归母净利润同比-7.9%至20 亿元，但近期边际回暖明显，全年来看，我们仍维持权益市场复苏，好于去年的观点。

    　　公司具备研发实力，已经研发多个AI 相关项目，未来将继续深入

    　　东方财富具有人员稳定，技术领先的研发团队，并于3 月23日在深交所互动平台表示，公司已经陆续研发了东方财富金融数据AI 智能化生产平台、多媒体智能资讯及互动平台系统等多个人工智能相关项目，并在公司部分产品及服务中进行了具体应用。

    　　公司将继续紧跟AI 技术发展前沿，持续加大研发技术投入，不断加强AI 能力建设，进一步强化自然语言处理、图像处理、语音识别和多模态融合技术能力，并继续深入AIGC、交互式AI 等领域的研究，完善内容生态构建，增强智能运营能力，持续优化用户体验，提升公司整体服务能力。

    　　投资建议：AI 赋能有助于进一步提升用户体验，完善投资服务闭环，并挖掘用户价值，维持买入评级公司在C 端流量具备显著的先发优势，在PC 互联时代，以“东方财富网”为核心的金融服务平台是我国用户访问量最大、黏性最高的互联网金融服务平台。从用户规模来看，2012 年-2016 年，东方财富网的日均访问时长、日均浏览量稳居行业第一。从用户粘性来看，2012-2016 年，东方财富的人均单日访问时长、人均单日浏览量长期位居行业第一。移动互联时代，公司加码智能化、平台化，通过东方财富与天天基金APP 巩固细分流量龙头地位。

    　　根据我们报告的此前分析，东方财富APP 搭建完备，从用户的引流、留存到重复投入，都提供了行业领先的产品体验。在用户粘性方面，以人均单日使用时长计算，2022 年东方财富人均单日使用时长达18.63 分钟，在同类app 位居前三。

    　　根据公司2022 年年报披露，公司已完成“天天基金账户AI 分析平台”与“东方财富金融数据AI 智能化生产平台研发项目”，并将在人工智能领域持续进行研发的投入。公司是国内领先的C 端财富管理平台，先后设立了财经资讯门户“东方财富网”、互动社区“股吧”和基金资讯频道“天天基金网”，形成“门户网站+垂直财经频道+互动社区”三大流量入口。公司围绕投资者的资讯、社交、理财、交易和决策需求进行全方位业务布局，产品体系全面覆盖并渗透个人投资者在投资过程中的各个场景。我们认为，公司的优势在于具备用户流量、数据资源与场景，并且AI 赋能有助于公司进一步提升用户体验，从而提升用户价值，形成正循环。

    　　我们预计公司2023/2024/2025 年收入同比增长7.9/17.8/18.3%至136.6/161.0/190.5 亿元，净利润同比增长16.7/17.2/17.8%至99.3/116.4/137.1 亿元，给予公司未来12 个月目标价30.1 元，对应2023 年40 倍PE，维持买入评级。

    　　风险提示：

    　　宏观经济剧烈波动，业绩不达预期：权益市场受到宏观经济影响较大，公司的证券业务与基金业务均与权益市场息息相关，若外围发生地缘政治等风险，将对公司业绩造成较大的不确定性风险。

    　　资本市场成交活跃度低迷的风险：资本市场行情低迷或致使投资者交易活跃度大幅下滑，从而影响公司佣金收入。

    　　政策发生重大变化给行业带来的不确定性：金融行业监管政策复杂多变，若证券行业的经营模式和展业方式受新的政策影响，或将产生重大变化。