事件：公司发布2022 年年报，2022 年全年实现营收124.85 亿元，同比-4.65%；归母净利润85.09 亿元，同比-0.51%；归母净利率65.71%，上升1.25pct。加权平均ROE14.40%，同比下降7.71pct。

    　　点评：

    　　证券业务：营收同比+2.21%，经纪、两融业务市占率小幅提升。

    　　2022 年全年，公司证券业务实现营收78.57 亿元，同比 +2.21%，收入占比62.9%。其中手续费及佣金收入54.18 亿元，同比+0.92%。

    　　1）经纪业务方面，公司证券经纪业务净收入47.89 亿元，同比+4.18%，我们判断其主要由于市占率小幅上行。2022 年全年市场股基交易额247.7 万亿，同比-10.4%，而东方财富年报披露股基交易额19.24 万亿，（考虑单双边换算）市占率为3.88%，较年中小幅提升0.01pct。2）信用业务方面，2022 年公司利息净收入24.39 亿元，同比+5.08%，公司利息净收入增长主要由货币资金及结算备付金利息收入增长驱动。截止2022 年12 月31 日，市场两融余额1.54 万亿元，同比-15.9%；公司融资融券业务融出资金355.29 亿元，同比-14.7%。市占率小幅提升0.04pct 至2.31%。

    　　交易性金融资产规模持续提升，推动自营投资收益增长。2022 全年公司实现自营投资收入（投资净收益+公允价值变动收益-对联营合营企业投资收益）11.13 亿元，同比+11.3%；投资收益大幅增长主要是由于交易性金融资产投资收益增加，公司交易性金融资产规模进一步提升至633.46 亿元，较年初增长88.7%。其中债券、银行理财和结构性存款为主要增量配置，分别为472.60/45.88 亿元，同比+111.1%和686.5%。

    　　基金业务：收入同比下滑-14.73%，基金销售热度下降为主因。2022全年，金融电子商务收入为43.26 亿元，同比 -14.73% ，收入占比34.6%。基金销售及保有量回落为业务收入下滑主因，2022 年，公司非货/权益类基金保有规模分别为5845/4657 亿元。全年基金/非货基金销售额分别为20133.43/11967.21 亿元，同比-10.1%/-10.7%。天天基金平台日均活跃访问用户数213.66 万人，同比-32.1%。

    　　盈利预测与投资评级：公司2022 年业绩符合预期，我们认为在全年市场景气度下行环境下，东方财富证券业务/基金业务业绩表现出较强韧性，经纪业务、两融业务市占率仍见小幅提升，表现了其客户的优质和流量能力的强大。我们预计全年行业自营业绩下行，在此基础上，公司自营业务表现出色，表现了经营的韧性。我们预计公司未来亦将利用自营、两融等资金型业务加速发展。我们预计2023-2025E归母净利润分别为105.26/123.25/141.64 亿元，对应2023-2025E PE　　为 25.5x/21.8x/18.9x，维持“买入”评级。

    　　风险因素：证券市场波动导致自营业务盈利波动；基金代销竞争加剧；客户风险偏好下降等。