事项：

    　　东方财富发布2022 年报，实现营收124.86 亿元（YoY-4.65%）；归母净利润85.09 亿元，（YoY-0.51%）；总资产2118.81 亿元，归属母公司净资产651.65亿元，EPS（摊薄）0.64 元，BVPS 4.93 元。公司向全体股东每10 股派发现金红利0.70 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增2 股。

    　　平安观点：

    　　业绩符合预期，证券业务凸显韧性。2022 年公司证券/基金代销/金融数据/广告的营业收入占比分别为63%/35%/2%/1%，其中基金代销业务受资本市场景气度下行影响，收入占比同比下降4pct；证券业务相对稳健，收入占比提升4pct。费用端相对稳定，管理费用具备刚性，管理费率提升3.4pct至17.6%；研发投入持续增加，研发费用同比增29.2%。2022 年受可转债转股和利润下滑影响，全年平均ROE 为15.6%（YoY-6.6pct）。

    　　经纪市占率进一步提升，证券业务成长性凸显。1）据测算，2022 年公司股基交易额市占率3.9%（YoY+0.3pct），带动公司经纪业务逆市增长，2022年公司经纪业务净收入53.3 亿元（YoY+0.6%）。2）截至2022 年末，公司融资融券融出资金366.2 亿元（YoY-15.6%），市占率2.4%，同比微增0.01pct，2022 年信用业务净收入24.4 亿元（YoY+5.2%），主要系货币资金及结算备付金利息收入同比增长23.1%驱动。3）自营投资持续增长，交易性金融资产633.5 亿元（YoY+88.7%），自营投资收入11.1 亿元（YoY+11.3%）。

    　　市场新发基金数下滑，基金代销业务短期承压。2022 年基金市场承压，全年新发行基金1430 只（YoY-23.0%）、新发行份额14853.9 亿份（YoY-49.7%）。公司基金销售额增速放缓，全年非货基销售额1.2 万亿元（YoY-10.7%），货基销售额8166.2 亿元（YoY-9.1%），拖累认购/申购费等前端费用收入表现。截至2022 年末，天天基金权益型基金保有规模4657亿元（YoY-13.3%），降幅在规模前五的代销机构中最窄、与行业基本持平；非货基保有规模5845 亿元（YoY-13.3%），降幅高于行业。全年公司合计基金代销收入43.3 亿元（YoY-14.7%）。

    　　GDR 发行稳步推进，有望进一步增强资本实力。公司拟在瑞交所发行6607.1 亿股GDR，将用于拓展、延伸财富管理产品和服务，加大研发技术的合作与投入，为子公司增资及加强海外分支机构建设，以进一步提高财富管理服务能力和推进国际化战略。截至3 月19 日，东方财富发行GDR 已获证监会受理，并获得瑞交所监管局的附条件批准。

    　　投资建议：依托绝对流量优势和持续完善的互联网财富管理生态圈，东方财富在弱市中也保持业绩稳健性，证券业务市占率仍在突破。居民财富不断积累、地产投资属性弱化，居民金融资产配置需求提升，公司作为国内互联网券商和第三方代销机构龙头，将成为居民财富入市的重要受益人。考虑到公司22 年业绩承压、当前市场外部不确定性增加、市场交易和基金销售表现有待进一步恢复，下调公司23/24/25 年归母净利润预测至99.9/116.0/133.5 亿元（原预测为23/24 年归母净利润105.3/123.5 亿元，新增25 年预测），同比增长17%/16%/15%，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3）基金代销行业竞争空前加剧；4）新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5）新业务展业受阻。