事件：东方财富发布2022 年年报，公司实现营业总收入124.86 亿元，同比下降4.65%；实现归属于上市公司股东的净利润85.09 亿元，同比下降0.51%。

    　　净利润同比持平，基金业务受景气度拖累下滑，东财证券高增支撑业绩。公司2022 年实现总营业收入124.86 亿，同比-4.65%，总归母净利润85.09 亿，同比-0.51%，远远跑赢行业（行业营收同比-21%，净利润同比-25%）。其中，东财证券营收81.44 亿，同比+12%；天天基金营收43.26 亿，同比-14%。

    　　公司总资产规模 2119 亿，同比+15%，归母净资产 652 亿，同比+48%。

    　　受防疫政策放松后首轮群体感染冲击拖累交投活跃度及债市波动，Q4 单季度营收29.24 亿，同比-15%，环比-10%；Q4 单季度归母净利润19.15 亿，同比-17%，环比-11%。22 年净利润率68%，同比提升2.83pct，提升主因自营投资收益和其他收益增加（投资收益11.17 亿 同比+11%，政府补助3.72 亿，同比+206%）。受景气度下滑影响，ROE14.40%同比降7.71pct。

    　　受景气度拖累证券业务市占率小幅提升，自营规模持续扩张。（1）东财证券手续费及佣金净收入47.80 亿，同比+5%。股基交易额19.24 万亿，同比-6%（市场同比-10%），市占率3.88%同比提升0.19pct。交易规模下滑但佣金收入增长主要由于净佣金率0.025%同比提升0.004pct（东财证券代销能力提升充盈销售佣金收入）。（2）东财证券利息净收入21.04 亿，同比+20%。

    　　融出资金359.58 亿，同比-14%（市场同比-16%），市占率2.38%同比提升0.01pct；买入返售金融资产517 亿，同比+49%，股权质押规模逆势增长。

    　　融出资金规模下滑但收入提升主要因为22 年流动性宽松，转债转股融资成本降低带来息差走阔以及股权质押业务的增长。（3）自营业务收入11.30 亿，同比+22%，交易性金融资产619 亿，同比+89%。受益于可转债融资，公司资本金增厚，在两融业务客户需求下滑的情况下，2022 年公司投入自营的资金规模出现明显提升。公司自营投资以固收策略为主，测算上半年投资收益率约为3.2%，下半年受到Q4 债券市场波动影响投资收益率约为1.8%，但整体表现稳健远好于同业。（5）根据易观千帆数据，22 年东方财富APP 年均月活1620 万，同比+4%，市场震荡下用户活跃度仍有增长，月活占同花顺的49%，同比提升2pct，稳居行业第二。在全行业经纪业务、利息净收入均承压的背景下，东方财富证券收入逆势增长彰显公司作为互联网券商的流量优势和用户的度高粘性，预计随着市场回暖公司市占率有望进一步提升。

    　　风险提示：市占率提升不及预期，资本市场大幅波动，基金销售竞争加剧。