事件：

    近日，公司披露2022 年度业绩预告，全年实现归母净利润80 亿元至90 亿元，同比-6.46%至+5.23%。从收入拆分来看，证券业务相关收入同比略有增长，金融电子商务服务业务收入同比下降。

    经纪业务市占率持续提升，有望显著受益于市场信心修复。

    受市场震荡、疫情反复等影响，2022 年市场交投情绪相对疲弱，全年日均股基交易额同比-10%至10211 亿元。公司同期股基交易额同比基本持平，但市占率进一步提升，带动证券业务相关收入同比略有增长。今年年初至今，受益于央行宽信用政策加码、全国多地疫情过峰、经济修复预期上行，市场情绪得到提振，截至目前两市日均股基交易额约为8961 亿元，北向资金流入超1300 亿元。后续在流动性预期边际改善、疫后修复趋势下，市场交投有望进一步回暖，叠加公司经纪市占率稳中有升，我们看好公司2023 年收费类业务表现，整体证券业务收入有望实现较快增长。

    基金代销收入随市下滑，但龙头优势仍旧稳固。

    受制于市场景气度下行，2022 年基金市场表现低迷，新发份额同比-51%至1.4 万亿份，期间首次募集规模同比-49%至1.5 万亿元，从而拖累公司基金代销业务收入水平。从今年以来基金发行市场表现来看，年初至今新成立基金发行份额达到265 亿份；目前等待发行55只基金中，权益类占比55%。考虑到居民收入预期逐步改善，权益市场赚钱效应渐显，预计基金发行及交易规模有望回暖。公司旗下天天基金稳居公募基金保有规模前三，代销龙头优势长期稳固，我们看好公司基金代销收入伴随市场信心提振而稳步回升。

    营业成本略有增长，或主要由管理及研发费用带动。

    公司2022 年营业总成本同比略有增长，参考三季报数据，我们预计全年营业成本增长仍主要由管理、研发费用增长拉动，或系公司进一步加大研发等方面投入，巩固互联网财富管理生态圈的核心优势。

    投资建议：维持买入-A 投资评级。

    公司2022 年业绩预告整体符合预期，证券业务收入同比微升，市占率持续上行；基金代销收入承压，主受市场景气度影响。展望后续，我们看好公司作为财富管理优质龙头，凭借经纪业务市占率领先及基金代销龙头优势，加速财富管理版图扩张，充分释放业绩弹性。我们预计公司2022 年-2024 年分别实现归母净利润86 亿元、105 亿元、128 亿元，同比+1%、+22%、+21%，目标价26.1 元，对应40x2022 年P/E。

    风险提示：市场大幅波动、宏观经济下行、行业竞争加剧。