东方财富发布2022 年业绩预告。公司预计2022 年实现归母净利润80~90 亿元,同比变动-6.47%~5.23%；扣除非经常性损益后的净利润77~87 亿元，同比变动-8.77%~3.08%。

    　　证券业务收入逆势增长。2022 年，A 股日均成交额为9256 亿元，同比下降12.57%；两融日均余额为16185 亿元，同比下降8.48%。在市场景气度下滑背景下，2022 年，公司股基交易额同比基本持平，市场份额进一步提升，带动证券业务相关收入增长。

    　　基金代销收入下滑，基金保有量地位稳固。2022 年，受资本市场景气度下降等因素影响，全市场基金发行份额同比下降50.97%，公司基金代销业务收入也相应下滑。截至2022 年三季度末，天天基金股票+混合公募基金保有规模为4551 亿元，排在行业第三位；非货币市场公募基金保有规模为6274 亿元，同样位列行业第三位。截至2023 年1 月30 日，天天基金代销基金数量为8638 只，代销基金家数为181 家，均位于行业第一。

    　　公司营业总成本上升，前三季度研发费用同比提升49.63%。2022 年，公司营业总成本上升。作为中国领先的互联网财富管理综合运营商，在市场波动的环境下，公司持续增加研发投入。2022 年前三季度，公司营业总成本为31.73 亿元，同比增长11.31%。前三季度公司研发费用为7.16 亿元，同比增长49.63%。

    　　风险提示：网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险；市场竞争加剧的风险；市场下跌对券商业绩带来不确定性等。

    　　投资建议：作为A 股唯一一家互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显，基金保有量规模处于行业领先地位。基于公司构造的财富管理生态圈和良好的成长空间，我们预测2022-2024 年净利润为89.57 亿元、125.48亿元、153.80 亿元， 增速为5%/40%/23% ， 当前股价对应的PE 为34.3/24.5/20.0x，PB 为4.3/4.1/3.4x。从短期来看，随着压制市场的风险因素得以缓释，市场情绪改善，公司将迎来估值修复。从长期来看，公司也将受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利。我们对公司维持“买入”评级。