事件

    东方财富发布2022 年业绩快报。2022 年，公司实现归母净利润80-90 亿元，同比-6.5%至+5.2%；公司实现扣除非经常损益后的净利润77-87 亿元，同比-8.8%至+3.1%。

    点评

    公司业绩符合预期，表现优于同业。在2022 年权益市场震荡的大背景下，2022 年公司归母净利润预告区间中值为85 亿元，同比-0.6%。公司2022Q4 实现归母净利润 14.06-24.06 亿元，同比-39.4%至+3.8%。公司业绩表现相对稳健，预计将优于同业，基本符合我们的预期。

    经纪业务市占率有望持续增加，阿尔法属性凸显。据Wind 数据显示，2022 年A 股交易金额223.9 万亿元，日均成交额9252 亿元，同比-13%。按照万分之二点五佣金率计算，公司2022Q3 经纪业务市占率为4.81%，较2021 年年底提升0.63pct。我们认为，凭借强大的客户流量、大量潜在客户尚未被转化、客均资产仍有较大提升空间等独特的阿尔法属性，公司经纪业务或具备较强韧性，2022 年公司经纪业务市场份额预计将进一步提升。

    基金代销有所承压，龙头地位不变。2022 全年，我国股票+混合公募基金净值为7.03 万亿元，同比-18%。2022 年，我国新发非货基规模同比-51%，其中Q4 单季度新发非货基规模同比-44%。受2022 年基金市场低迷影响，公司代销业务短期承压，但表现好于市场整体。2022Q3 东方财富证券+天天基金股混基保有规模合计为 4827 亿元（同比-1%），非货基保有合计 6649 亿元（同比+13%）。公司在客户粘性、产品生态等方面仍保持行业领先的竞争优势。在居民资产配置向权益类资产转移的长期背景下，公司基金代销业务有望持续维持龙头地位。

    GDR 发行有望深化国际业务布局，提升公司竞争力。2022 年10 月31 日，公司通过《关于公司发行GDR 并在瑞士证券交易所上市及转为境外募集股份有限公司的议案》，拟申请GDR 并在瑞士证券交易所挂牌。本次发行资金主要用于扩展和延伸财富管理产品和服务，子公司增资及海外分支机构建设。GDR 的发行有望进一步加快公司旗下哈富证券出海进程，扩展财富管理业务布局，强化公司竞争水平。

    投资建议

    受2022 年市场低迷影响，公司整体业绩增速放缓。我们认为，公司作为第三方基金代销及互联网券商龙头，经纪及信用业务表现相对具有韧性，各项业务市占率依然有较大的提升空间。随着2023 年经济预期转好及风险偏好的改善，权益市场有望回暖，从而推动交易量增长，带动公司盈利与估值实现修复提升。我们预计公司2022-2024 年总营业收入分别为134.2 亿元/163.85 亿元/197.42 亿元，同比增长2.5%/22%/20.5%；归母净利润分别为85.3 亿元/114.7 亿元/139.6 亿元， 同比-0.2%/+34.4%/+21.7%。以 2023 年1 月30 日收盘价为基准，预计对应的2023 年PE 为26.76 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示

    股基交易活跃度下降，基金市场申购量、保有量超预期下滑，疫情反复，经济下滑超预期。