事件概述

    　　东方财富发布2022 年业绩预告，预计2022 年归母净利80 亿元~90 亿元，同比-6.5%~5.2%。我们此前预测2022 年归母净利为89.5 亿元，靠近业绩预告上沿，主因为市场四季度交投活跃度低于预期。

    　　分析判断：

    　　基金发行与交易规模下降，金融电子商务收入下降

    我们预计基金保有规模仍有增长，且跑赢市场。2022 前三季度全市场股票+混合类基金月均规模7.6 万亿元，同比+1%（2022 全年月均规模7.5 万亿元，同比-3%），据基金业协会数据，天天基金前三季度季均保有规模4756 亿元，同比+10%。截止2022Q3，天天基金股票+混合型基金销售保有量4551 亿元，市场份额6.36%。2022 年全市场新成立偏股类基金份额4694 亿份，同比-78%，我们预计公司基金认申赎费收入下降。据公告，公司金融电子商务服务业务收入同比下降。

    　　证券交易市场份额提升约10%，两融份额料提升

    2022 年市场日均股基交易额10234 亿元，同比-10%。据公告，公司股基交易额同比基本持平，由此推算公司市场份额进一步提升，年度股基交易份额提升幅度约10%。作为证券交易业务的衍生业务，我们预计融出资金市场份额提升，据三季报东财证券融出资金市占率2.52%，同比+0.15pct。

    　　自营投资规模大增，自营收入料大幅提升

    　　2022 年三季度末金融资产投资规模678.6 亿元，同比+69%。前三季度投资收益与公允价值变动合计10.0 亿元，同比+60%。

    四季度权益市场表现较好，债券市场欠佳，但整体公司全年自营收入料大幅提升。据公告公司其他收益同比增长。

    　　发行 GDR 已获中国证监会受理

    　　2022 年 10 月 31 日，公司公告拟在瑞交所发行GDR,所募集资金主要用于强化财富管理业务、加大研发技术合作投入、子公司增资及海外分支机构建设等。截至 2022 年末，发行 GDR事宜已获中国证监会受理，并获得瑞交所监管局的附条件批准。我们预计将助力公司财富管理、国际业务推进。

    　　投资建议

    　　鉴于市场交投活跃度弱于预期，我们调整公司2022-2024 年营业总收入134.2 /175.2 /202.8 亿元的预测至128.7/177.4/204.1 亿元；调整2022-2024 年EPS 0.7/0.9/1.1 元的预测至0.6/0.9/1.1 元， 对应2023 年1 月20 日23.23 元/股收盘价，PE 分别为36.1/25.3/21.6 倍。

    　　在财富管理大发展的背景下，我们看好公司在互联网券商及财富管理方面的突出优势，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场交易萎缩、公司市占率提升不及预期、基金销售市场竞争激烈。