本报告导读：

    公司2022 年归母/扣非净利润区间80 至90 亿元/77 至87 亿元，业绩韧性凸显，主要源自证券业务受市场份额提升带动超预期增长，维持“增持”评级，目标价37.29 元。

    投资要点：

    维持“增持”评级，维持目标价至37.29 元/股，对应2022 年56xP/E：

    公司2022 年归母/扣非净利润区间80 至90 亿元/77 至87 亿元，同比增长区间-6.5%至5.2%/-8.8%至3.1%，业绩符合预期；我们维持22/23/24 年归母净利润预测为88/101/113 亿元，EPS0.66/0.77/0.86元。我们维持“增持”评级，维持目标价37.29 元，对应22 年56xP/E。

    公司业绩韧性凸显，主要源自证券业务受市场份额提升带动超预期增长，基金代销收入受整体市场下滑影响低于预期。1）公司证券业务受益于市场份额上升，营收超预期增长。公司股基交易额同比基本持平，好于2022 年全市场股基交易额同比-10.36%，公司市场份额进一步提升；公司两融业务2022Q3 市占率为2.37%，同比+0.15pct，同样好于全市场日均余额同比-8.48%；2）基金代销收入下滑，表现低于预期，主因为基金市场整体疲弱。公司2022Q3 市占率为6.36%，同比+0.32pct，受限于基金市场整体疲软表现，市占率提升难以带动该部分收入净增长。2022 年市场权益类基金（股票型+债券型）保有规模7.48 万亿元，同比-15%，新发权益类基金份额同比-79%，导致基金申赎费相关收入下降，进而造成基金代销相关收入低于预期。

    预计资本市场回暖背景下，公司将更好满足零售客户财富管理需求，实现整体业绩超预期增长。公司围绕零售客户财富管理需求，不断丰富产品与服务、提升客户体验，证券业务相关收入快速发展，已成新的增长亮点；我们预计，随着资本市场持续回暖，居民风险偏好提升将进一步驱动股基交易量增长及权益类资产扩容，公司有望更好把握零售客户财富管理需求，实现整体业绩超预期。

    催化剂：市场交投活跃度不断提升, 公募基金规模持续增长。

    风险提示：资本市场大幅波动；基金销售不及预期。