业绩预告符合预期，关注GDR 发行和交易量催化

    2023 年1 月20 日晚，公司披露2022 年度业绩预告，归母净利润区间为[80,90]亿元，同比区间为[-6.46%，+5.23%]，扣非净利润区间为[77,87]亿元，同比区间为[-8.77%，+3.08%]（对应2022 年非经常损益3 亿，前3 季度非经常损益贡献净利润2.65 亿）。2022 年归母净利润预告区间中值为85 亿元，同比-0.6%，符合我们预期，弱市下业绩表现明显优于同业。以2022 年归母净利润预告中位数85亿计算，2022Q4 单季度归母净利润19 亿，环比-11%，主要由于2022Q4 债市下跌明显，预计对东财证券自营投资收益带来拖累，同时4 季度全市场股基成交额环比-12%，因此我们下调2022 年盈利预测，同时下调2023 年/上调2024 年市场成交额与天天基金保有量假设，调整后2022-2024 年归母净利润预测为84.7/102.8/127.4 亿(调前87.4/105.2/125.7 亿)，同比-1%/+21%/+24%，对应EPS分别为0.64/0.78/0.96 元。预案披露GDR 新增股本不超过发行前总股本5%，关注GDR 定价和上市后折溢价情况。当前股价对应2022-2024 年PE 36.2/29.9/24.1倍，估值具有安全边际。疫后经济复苏有望催化市场风险偏好提升，驱动股市交易量和基金数据改善，关注股市交易量和基金新发数据，维持“买入”评级。

    市占率逆势提升明显，预计2022 年经纪业务同比增长2022 年市场日均股票成交额同比-13%，根据西藏地区2022 年股票成交额市占率，我们预计东财证券2022 年股票成交额市占率达4.1%，同比+54bp，市占率提升明显，代理股票成交额18.3 万亿，同比持平（符合业绩预告描述）。预计2022年公司证券经纪业务收入48 亿，同比+5%。

    预计2022 年天天基金偏股保有同比降幅优于市场2022Q3 末天天基金偏股保有市占率6.36%，较年初+0.14pct，保有市占率提升有所放缓或与净值下跌有关。据中基协披露，2022Q4 全市场偏股基金7.5 万亿，环比+4.5%，较年初-13%，扣除同业存单指数基金后2022 年全市场偏股保有7.3万亿，同比-16%，预计2022 年末天天基金偏股保有规模同比降幅好于市场。2022年全市场偏股的新发规模(不含同业存单指数基金)同比-79%，同比下降明显。预计2022 年天天基金营收44 亿，同比-13%。

    风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。