市场承压，22Q3 业绩下滑，维持“买入”评级公司发布三季报，22Q1-Q3 收入为95.61 亿元，同比减少0.78%，归母净利65.94 亿元，同比增长5.77%。 22Q3 单季度收入32.53 亿元，同比减少15.62%，归母净利21.50 亿元，同比减少14.24%。公司22Q3 业绩下滑主要是受外部变量影响：1）22Q3 市场交易金额同比明显下降；2）新发基金规模同比也出现一定下降。我们预计2022-2024 年EPS 为0.72/0.89/1.11 元，可比公司2022 年平均33.8xPE(Wind)，给予公司2022E33.8xPE，目标价24.35 元（前值35.14 元），维持“买入”评级。

    经纪和两融业务：阿尔法持续体现

    1）经纪业务：22Q3 公司手续费及佣金收入为14.00 亿元，同比减少15.3%，季度环比减少1.6%。从市场交易金额来看，22Q3 A 股交易金额为59.50万亿元，同比减少27.7%，季度环比增长6.7%。从年度同比来看，经纪业务市占率继续提升，从季度环比来看，22Q3 市占率或有些小幅波动。2）两融业务：22Q3 利息净收入为6.60 亿元，同比减少6.6%，环比增长14.0%。

    2022 年三季度底公司融出资金余额为364 亿元，季度环比下降4.2%，占全市场两融规模比例为2.37%，季度环比持平。

    基金销售业务：保有量或进一步增长

    22Q3 除经纪业务和两融业务外的收入为14.82 亿元，这其中包括基金销售、金融数据服务和广告服务业务。根据22H1 数据，基金销售占这三个业务收入比例为93.7%，我们假设22Q3 基金销售收入占比与22H1 相同，则22Q3基金销售收入为13.89 亿元，同比减少7.2%，环比22Q2 增长29.7%，22Q3基金销售收入环比得到明显恢复。根据基金协会数据，22Q2 东财天天基金非货基保有量6695 亿元，我们预计22Q3 天天基金非货基保有量同样有望呈现环比增长的趋势，或将在7000 亿元左右。

    平台优势仍较为明显，关注市场景气度的好转

    我们认为，虽然短期由于市场热度下降承受一定压力，但东财的平台化优势仍然较为明显，关注市场景气度的恢复。考虑市场波动的压力，下调收入预测，公司加大研发投入，上调费用率预测。我们预计2022-2024 年收入150.33/182.63/224.05 亿元（157.95/194.40/241.54 亿元），归母净利润为95.31/117.97/146.28 亿元（102.87/125.89/157.93 亿元）。

    风险提示：市场交易量低于预期，经纪和两融业务市占率提升低于预期。