事件：10 月25 日，东方财富发布三季报，业绩符合预期。前三季度公司实现营业总收入/归母净利润95.61/65.94 亿元，yoy-0.78%/+5.77%，增幅环比-9.9pct/-13.5pct；加权平均ROE yoy -5.29pct 至11.45%。其中，Q3 营业总收入/净利润为32.53/21.50 亿元，同比-15.6%/-14.2%，增幅环比-23.3pct/-39.4pct。

    　　基金增持，社保基金现身前十大股东。截至9 月末,公司前十大股东中,国泰中证全指证券公司ETF/华宝中证全指证券公司ETF持股比例qoq+0.09pct/ +0.18pct至1.52%/1.10%;全国社保基金一一八组合新晋为第十大股东，持股比例0.51%。

    　　受市场波动影响,基金代销业务收入承压。前三季度/Q3 公司实现营业收入(天天基金为主)35.43/11.93 亿元，yoy-12.5%/-20.3%；Q3 新发基金数量及份额同降(yoy-29.6%/-39.9%)+存量基金结构变化影响下，预计申赎收入+尾随佣金双降。

    　　经纪业务：Q3 权益市场波动、交易量回落态势下，经纪业务展现韧性。前三季度/Q3 公司手续费及佣金净收入（经纪业务为主）为41.74/14.0 亿元，yoy+7.5%/-15.3%；Q3 沪深两市股票日均成交额yoy-29.7%/qoq-3.3%，在市场表现相对低迷的情况下，收入同比降幅低于市场成交量，市占率或实现提升。

    　　融资融券：收入随行就市，市占率稳定。前三季度/Q3 公司实现利息净收入18.44/ 6.6 亿元，yoy+8.3% / -6.6%，预计Q3 融资融券利息收入下降；期末，公司融出资金余额qoq-4.2%至364.29 亿元，测算市占率为2.37%，环比持平。

    　　自营业务：交易性金融资产持续提升，自营收入同比高增。截至9 月末，交易性金融资产规模qoq +13.6%至542.12 亿元，较21 年末+61.48%，主要来自于债券、理财及基金投资规模提升；前三季度自营收入达9.99 亿元，同比+59.6%。

    　　投资建议：当前公司估值处于历史低位,我们认为,虽然市场波动影响下业绩短期承压，但公司增长潜力、业绩韧性优于可比同业的逻辑并没有发生根本性改变。

    　　我们调降22-24 年归母净利润增速至+4.5%/+19.6%/+26.7%,维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险、市场波动风险、经营及业务风险、新发基金不及预期