事件： 10 月25 日，公司发布2022 年三季度报告，2022Q3 公司实现营业总收入32.53 亿元，同比-15.62%；归属于上市公司股东的净利润21.50 亿元，同比-14.24%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21.53 亿元，同比-13.97%，符合市场预期。

    　　22Q3 业绩符合预期，增速仍显著好于市场平均、体现经营稳定性。1）2022Q3 公司实现营业收入32.53 亿元，同比-15.62%；归母净利润21.50 亿元，同比-14.24%；扣非归母净利润21.53亿元，同比-13.97%。前三季度公司实现营业总收入95.61 亿元，同比下滑0.78%；归属于上市公司股东的净利润65.94 亿元，同比增长5.77%，业绩符合预期。2）根据Wind 数据，2022年7-9 月，沪深两市股票成交金额总计约59.65 万亿元，同比下滑28.35%；截至2022 年9月，融资融券余额约为1.54 万亿元，同比下降16.5%，整体证券市场景气度相比2021 年减弱，但公司收入及利润增速仍呈现相对优势，体现经营稳健性。3）基金业务方面，根据Wind 数据统计，2022 第三季度新成立基金份额总计约4300 亿份，同比下降约40.40%，在市场环境等因素影响下，新发基金规模出现较大波动。根据中国证券投资基金业协会披露，截至2022Q2，天天基金股票+混合公募基金保有规模为5078 亿元，位列销售机构第三位；非货币市场公募基金保有规模为6695 亿元，季度环比增长8.42%。作为第三方头部代销平台，天天基金不仅拥有多年用户资源积累，且品牌价值和专业化优势突出。基金销售的尾佣分成可助力公司基金代销业务保持相对稳健，该公司作为互联网资管领军企业，在长期资金入市以及机构化趋势日渐显著的形势下，有望长期受益。

    　　经营性现金流受回购业务影响，研发投入稳步提升。1）2022 年前三季度，公司实现经营活动产生的现金流量净额约-38.96 亿元，同比-170.10%，主要系回购业务净增加额为负数。2）2022年前三季度，公司实现销售费用3.75 亿元，同比降低9.92%；占收入比例为3.9%，相比上年同期降低0.4 个百分点，规模效应得到体现。管理费用16.73 亿元，同比增长28.45%；占收入比例为17.5%，相比上年同期提升4.0 个百分点。3）研发费用7.16 亿元，同比增长49.63%；占收入比例为7.5%，相比上年同期提升2.53 个百分点，主要系公司加大研发投入。

    　　互联网资管核心领军业务空间广阔，当前市值处于低估区间。1）公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性，而公司多年深耕互联网财经资讯场景，已经占据了国内高端金融人群时间，积累PC 端约1000 万DAU 和移动端约4000 万MAU 流量，公司拥有广阔金融业务空间。

    　　2）根据Wind 数据，公司历史PE 估值区间为40-70x，以及调整后盈利预测，当前市值（2022.10.25 日为2053.48 亿元）仍处低估区间。我们预计，随着资本市场长期发展，公司互联网资管领军价值有望持续体现。

    　　维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测，预计2022-2024 年公司营业收入分别为134.31 亿元、166.47 亿元及204.98 亿元，实现归母净利润分别为92.96 亿元、113.74亿元及140.98 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：金融业务占比提升不及预期；互联网巨头加剧竞争；宏观经济风险