事件描述

    东方财富发布2022 年三季报，公司前三季度实现营业总收入95.61 亿元，同比下降0.78%，实现归属净利润65.94 亿元，同比提升5.77%。

    事件评论

    基金代销收入回落，证券业务韧性较强。公司前三季度实现营业收入（含投资收益）105.61亿元，同比提升2.91%，实现归属净利润65.94 亿元，同比提升5.77%。从收入结构来看，电子商务等、利息净收入、手续费收入和投资收益的占比分别为33.5%、17.5%、39.5%、9.5%，同比分别变动-5.9pct、+0.9pct、+1.7pct、+3.4pct，前三季度受权益市场震荡影响，基金销售业务收入占比有所回落，证券业务韧性较强，占比有所提升。

    三季度市场成交热度下降，基金市场略有回暖，但仍大幅弱于去年同期。2022 年三季度单季日均成交额为9153 亿元，同比下降29.5%，市场热度降温；三季度平均两融余额1.62 万亿元，环比回升3.3%，但仍低于去年同期1.85 万亿元；三季度单季新发股票型及混合型基金份额1295 亿份，环比回升85.7%，但同比仍下降72.8%，股混基金资产净值合计7.83 万亿元，环比回升1.3%，去年同期8.05 万亿元，基金市场整体较二季度有所回暖，但仍大幅弱于去年同期。

    资产端，融出资金规模持续回落，投资收益贡献业绩弹性。截至2022 年三季度末，公司融出资金规模364.29 亿元，较年初下降16.2%；三季度公司交易性金融资产规模回升，较年初增长61.5%至542.12 亿元，贡献投资收益9.99 亿元，同比提升59.7%，贡献营业收入占比达9.5%，提供较高业绩弹性。

    费用控制和研发投入仍领先同业，中长期竞争力凸显。2022 年三季度公司管理费用率15.9%，同比提升3.2pct，整体仍显著低于同业水平；研发费用率同比提升2.1pct 至6.8%，且净利率同比提升1.8pct 至62.5%，展现出较强的中长期竞争优势。

    短期内受制于市场环境业绩增速放缓，但净利率和研发投入率均领先同业，中长期竞争优势仍显著。目前公司仍处于市场份额持续扩张阶段，未来有望借助增厚的资本实力加速证券业务发展，中长期我们仍看好公司在获客端和成本控制端的核心竞争优势，其所处的财富管理赛道具备较为确定的长期成长空间，预计公司2022-2023 年实现净利润分别为88.1 亿元和107.1 亿元，对应PE 分别为23.3 和19.2，维持买入评级。

    风险提示

    1、监管政策进一步收紧；

    2、资本市场机构化进程放缓。