事件：公司公布22年三季报，单季度实现营业收入32.53亿元，同比减15.62%，实现归属于上市公司股东净利润21.50亿元，同比减14.24%。前三季度实现净利润65.94亿元,同比增长5.77%，加权平均净资产收益率11.45%（非年化），基本每股收益0.51元。

    经纪业务手续费收入同比增7.5%，两融市占率提升利息净收入同比增8.4%。

    22年前三季度A股市场日均股基成交额1万亿，同比下滑9.4%。公司证券经纪业务收入增速高于市场平均增速，手续费及佣金净收入同比增7.5%至41.74亿。前三季度利息净收入同比增8.4%达到18.4亿元。此外东方财富证券获得公募基金投顾业务试点展业资格，投顾业务市场空间可期。前三季度公司可投资资产（买入返售+交易性金融资产）591亿元，其中增量配置方向主要是债券和银行理财，稳健的配置风格有助于公司回避股市的价格波动风险。展望未来，虽然公司在证券行业的增速从往年30%以上的高速增长切换到中高速增长阶段，但公司的证券业务增速高于市场平均增速，我们认为公司的财富管理业务，有望与证券业务形成良好的互动，带动公司客户和业绩的稳健增长。

    受活跃度下降影响基金业务收入同比下降12.55%，保有规模和只数环比持续增长。22年第三季度全市场新成立基金320只，与之对应21年第三季度新成立基金540只。公募基金发行规模下降，受此影响公司基类业务贡献的营业收入预计下滑。但公司保有规模持续增长，公司三季度末代销基金8345只，较二季度末增加325只。根据中国证券投资基金业协会披露，截至2022年2季度天天基金股票+混合公募基金保有规模为5078亿元，保有规模全市场排名第三位,季度环比增长9.5%，公司在公募基金代销领域优势显著。

    互联网财富赛道特色标的，维持“买入”评级。目前公司股价对应22年PE估值23倍左右，估值位于近五年新低。短期看公司证券业务市占率小幅提升，但贡献高估值的基金业务受市场活跃度下降影响，收入增速由正转负仍然受权益市场情绪震荡影响。长期看来公司“公募基金+基金代销+代理买卖证券”形成业务闭环，为财富管理大时代下显著受益的标的。公司活跃客户数和代销基金规模的稳步提升保障业绩增长。我们维持22年-24年净利润分别为90.61亿、115.59亿和138.61亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：二级市场大幅下跌，基金销售额大幅下降。