本报告导读：

    公司2022年前三季度调整后收入增长3%，归母净利润增长6%，证券业务受市场交易活跃度拖累，基金代销受销售遇冷影响，下调目标价至37.29 元，“增持”评级。

    投资要点：

    维持“增持”评级，下调目标价至37.29元/股，对应2022年56xP/E：

    公司2022 前三季度实现调整后总营业收入（包括投资收益和公允价值变动）105.6 亿元，同比增长3%；归母/扣非净利润65.9/63.3 亿元，同比增长6%/3%；其中2022Q3 营收/归母净利润分别为32.5/21.5亿元，同比-16%/-14%。我们维持22/23/24 年归母净利润预测为88/101/113 亿元，对应EPS0.66/0.77/0.86 元。我们维持“增持”评级，下调目标价至37.29 元，对应22 年56xP/E。

    公司业绩符合预期，市场调整下交易量和两融规模下滑是Q3 证券业务业绩下滑的主因：2022Q3 公司调后证券收入24.2 亿元，同比增速/营收增量贡献度-6%/-33%。Q3 证券业务的负增长主要是受当期市场交易活跃度降低的影响。其中手续费及佣金净收入为14.0 亿元，同比-15%，主要原因是Q3 市场股基交易量收缩，同比-25.8%。Q3 利息收入6.6 亿元，同比-7%，两融方面市场上Q3 两融日均余额同比-13%，公司两融收入的下降主要受市场整体交易活跃度下降影响，公司的市占率从2021Q3 的2.22%，提升至2022Q3 的2.37%。

    基金代销继续疲弱，市场调整下权益基金销售持续遇冷：基金代销+广告+金融数据服务业务实现收入11.9 亿元，同比增速/营收增量贡献度-20%/-67%，公司Q3 业绩的下滑主要受到基金代销业务的拖累。

    2022Q3 新发基金规模同比-46%。基金销售的遇冷造成公司基金申赎费相关收入下滑，进而造成基金代销相关收入的下滑。

    催化剂：市场交投活跃度提升, 公募基金规模提升。

    风险提示：资本市场大幅波动；基金销售不及预期。