公司是国内领先的互联网金融服务平台运营商，拥有基民和散户流量和黏性优势，2022 年上半年经纪业务收入增长，市占率进一步提升，基金代销业务收入受费率影响同比略有下滑。公司子公司持续获得牌照，互联网财富管理生态持续发展。维持“增持”评级。

    事项：2022 年8 月12 日，公司发布2022 年中报，2022 年上半年公司实现收入63.08 亿元，同比增长9.13%；实现归母净利润44.44 亿元，同比增长19.23%；实现扣非净利润41.76 亿元，同比增长15.12%。

    Q2 业绩加速增长，上半年人员扩张带来费用投入加大。分季度看，22Q1-Q2公司分别实现收入31.96/31.12 亿元，同比增长10.61%/7.64%，实现归母净利润21.71/22.73 亿元，同比增长13.63%/25.12%，2Q2 公司净利润环比增速保持提升，22H1 整体业绩符合预期。费用方面，22H1 公司销售/管理/研发费用率分别为4.03%/16.66%/7.50%，分别较去年同期提升-1.09/2.58/2.72pcts，公司管理和研发费用率有所提升，主要是人员扩张以及研发投入有所增加。现金流方面，2022H1 公司经营经营性净现金流达到169.06 亿元，同比增加1200.73%，主要系融出资金业务产生的现金流量净额同比增加。

    经纪业务增长超预期，证券业务市占率持续提升。经纪业务方面，2022H1 公司经纪业务手续费及佣金净收入27.74 亿元，同比增长24.4%，根据Wind 数据，2022 年上半年A 股日均股基成交金额约为1.06 万亿元，同比增长8.7%，公司经纪业务增速远超市场增速，上半年公司股基交易额为9.64 万亿元，市占率持续提升。两融业务方面，2022H1 公司两融业务利息净收入11.84 亿元，同比增长19.23%，截至6 月末，公司融出资金余额380.4 亿元，较2021 年年末下降6.12%，与去年同期基本持平，两融余额市占率与去年同期相比略有提升。

    2022H1，公司完成可转债“东财转3”转股及摘牌工作，向东方财富证券增资160.05 亿元，进一步增强了东方财富证券资本实力，为后续两融业务发展提供基础。

    基金销售额和保有量同比实现增长，收入同比下滑或受费率影响。金融电子商务服务业务方面，22H1 公司实现收入22.02 亿元，同比减少8.16%。截至2022H1，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购（含定投）交易130,282,396 笔，基金销售额为9,922 亿元，同比增长1.7%，其中非货币型基金共计实现认（申）购（含定投）交易109,753,298 笔，销售额为5,838 亿元，同比增长9.4%。天天基金服务平台日均活跃访问用户数为232.85 万，其中，交易日日均活跃访问用户数为301.47 万，非交易日日均活跃访问用户数为107.41 万。此外，根据基金业协会披露的数据，截至22Q2，天天基金的股票+混合保有规模/非货币保有规模分别为5078/6695 亿元，同比增长15.0%/31.9%，环比增长9.5%/8.4%。由此我们认为，在前端基金销售额和后端基金保有规模均同比提升的情况下，上半年公司基金销售收入下降主要是基金费率变化导致。

    子公司陆续获得牌照，互联网财富管理生态持续发展。6 月公司发布公告，子公司东方财富证券股份有限公司取得证券投资基金托管资格，目前，东方财富证券公募基金投资顾问业务正式展业，同时获批基金托管业务资格，实现财富管理转型下的新突破。与此同时，7 月公司发布公告，公司间接持股的全资子公司Hafoo Securities(Singapore) PTE. LTD.拟向新加坡金融管理局申请资本市场服务牌照，海外业务加快扩张，未来有望形成新的增长点。

    风险因素：资本市场景气度下行；第三方基金销售费率下降；金融监管趋严等

    投资建议：公司是国内领先的互联网金融服务平台运营商，拥有基民和散户流量和黏性优势。2022 年上半年经纪业务收入增长，市占率进一步提升，基金代销业务收入受费率影响同比略有下滑。考虑到下半年证券市场和基金市场活跃度可能延续上半年态势，调整公司2022-24 年净利润预测至99.91/121.37/145.90 亿元（原预测109.69/135.66/167.69 亿元），对应最新股本EPS 0.76/0.92/1.10 元，现价对应30/25/21x PE。综合恒生电子、同花顺和指南针2022 年平均估值水平44 倍（Wind 一致预期），由于上半年公司整体增速受资本市场影响有所放缓，给予公司22 年38 倍PE，对应目标市值3800 亿元，对应目标价29 元/股，维持“增持”评级。