业绩增速超预期，净利润率同比优化。东方财富2022H1实现营业总收入/归母净利润63.08/44.44亿元，yoy+9.13%/+19.23%；Q2营业总收入/净利润yoy+7.6%/+25.1%，超出我们此前的预期。22H1证券业务/信息技术服务分别实现收入39.58/22.02亿元，yoy+22.81%/-8.16%。受益于可转债利息支出下降，财务费用同比大幅缩减622.3%，22H1净利润率yoy+6pct至70.5%；受可转债转股影响，加权平均ROE yoy-2.42pct至8.04%。

    　　Q2基金销售收入环比下降。22H1公司实现营收（主要为基金销售收入）23.5亿元，yoy-8.04%；Q2营收qoq-3.89%至11.09亿元。22H1公司基金销售额/单笔销售金额分别达9922亿元/7616元，yoy+1.7%/+40.5%；非货基金销售额/单笔销售金额达5838亿元/5319元，yoy+9.4%/+52.7%。

    　　期末，天天基金非货基金保有规模达6695亿元，yoy+8.4%，市占率qoq-0.12pct至7.7%；日均活跃访问用户数232.85万，交易日/非交易日日均活跃访问用户数分别达301.47/107.41万，yoy -29.0%/-38.9%。

    　　自营投资收入高增。1）经纪业务：22H1手续费及佣金净收入yoy+24.4%至27.74亿元。22H1证券子公司股基交易额达9.64万亿元，市占率3.87%，佣金率为0.0253%。2）融资融券：22H1利息净收入yoy+19.0%至11.84亿元，融资融券利息收入yoy+10.2%。期末，融出资金余额380亿元，测算市占率2.37%，环比略降。3）自营业务：期末，交易性金融资产较年初+42.2%至477.26亿元，其中债券/银行理财较年初+51.1%/+333.6%；投资收入yoy+55.0%至6.37亿元。

    　　投资建议：公司业绩展现较强韧性，H2利好政策有望对景气度形成支撑，我们上调公司22-24 年归母净利润至98.23/116.76/148.28 亿元，yoy+14.85%/ +18.86%/+27.00%；当前股价对应2022年PE为30.6倍，公司作为为财富管理赛道核心标的，增长潜力优于同业，维持“买入”评级。

    　　风险提示：证券市场景气度波动，基金代销行业竞争加剧，政策风险。