基金保有规模提升，证券业务市占率或进一步提升公司发布中报，22H1 收入63.08 亿元，同增9.1%，归母净利44.44 亿元，同增19.2%。 22Q2 单季度收入31.12 亿元，同增7.6%，归母净利22.73亿元，同增25.1%。22Q2 单季度业绩逐步修复。1）22Q2 非货基保有规模拐点向上，2）22Q2 经纪业务市占率继续提升。我们预计2022-2024 年EPS为0.78/0.95/1.20 元，可比公司2022 年平均45xPE(Wind)，给予公司2022E45xPE，目标价35.14 元（前值30.91 元），维持“买入”评级。

    基金销售业务：行业贝塔弱化，关注公司阿尔法22H1 基金销售业务收入22.02 亿元，同比下降8.2%。1）前端销售规模：

    22H1 基金销售规模9922 亿元，同比增长1.7%，其中非货基销售5838 亿元，同比增长9.4%。2）后端尾随规模：截至22Q2 末，公司非货基保有规模6695 亿元，同比增长31.9%，环比上升8.4%，权益类基金保有规模5078亿元，同比上升15.0%，环比上升9.5%。22H1 新发基金市场出现一定回落，东财前端销售规模仍保持了一定增长，突显出天天基金平台的阿尔法属性。另外，在前端销售和后端尾随同时增长的前提下，基金收入小幅下滑，我们认为，这可能与基金的构成变化（不同费率的基金）有关。

    经纪业务市占率持续提升，融出资金余额环比下降经纪业务，22H1 公司手续费及佣金净收入27.74 亿元，同增24.4%，22Q2手续费及佣金净收入14.23 亿元，同比增长20.4%（我们此前预测22Q2手续费及佣金净收入15.21 亿元）。22Q2 沪深两市成交金额55.75 万亿元，同比增长5.8%，环比下降2.7%，22Q2 经纪业务市占率持续快速提升。两融业务方面，截至22H1 末融出资金余额380.39 亿元，环比22Q1 末减少4.2%，22H1 公司利息净收入11.84 亿元，同比增长19.0%，22Q2 利息净收入5.79 亿元，同增4.5%，环比下降4.4%（我们此前预测22Q2 利息净收入6.42 亿元），22Q2 末融出资金余额及22Q2 利息净收入环比下降。

    22Q3 沪深两市交易量或同比下降，下调相应收入鉴于今年7 月份以来A 股交易金额低于去年同期水平，我们预计22Q3 沪深两市交易金额大概率低于21Q3，我们下调相应业务全年收入预测。预计2022-2024年收入157.95/194.40/241.54亿元（169.90/222.51/292.67亿元），归母净利润为102.87/125.89/157.93 亿元（109.71/142.43/189.08 亿元）。

    风险提示：市场交易量低于预期，经纪和两融业务市占率提升低于预期。