东方财富2022 年上半年实现营业总收入63.08 亿元，同比增长9.1%，实现归母净利润44.44 亿元，同比增长19.2%。其中2Q22 单季度营业总收入31.12 亿元，同比增长7.6%，环比下降2.6%；单季度归母净利润22.73 亿元，同比增长25.1%，环比增长4.7% 。1H22 公司归母净利润率70.4%，同比提升6pct。市场波动下，公司业绩仍具韧性，整体符合预期。

    经纪业务方面，公司1H22 手续费及佣金净收入27.74 亿元，同比增长24.4%。2Q22 单季度东财手续费及佣金净收入14.23 亿元，同比增长20%，环比增长5%。1H22 两市股票总成交额同比增长6%，日均成交额为9760亿元；22Q2 两市股票总成交额同比增长6%，日均成交额为9452 亿元。东财1H22 及2Q22 单季度经纪业务收入同比增速大幅高于市场增速，可判断公司经纪业务市场份额持续提升。

    两融业务方面，1H22 利息净收入11.84 亿元，同比增长19.0%；2Q22 单季度利息净收入5.79 亿元，同比增长4%，环比下降4%。根据市场6 月末两融余额，以及东财6 月末融出资金量计算，东财截至22 年6 月末的两融市占率为2.37%，同比提升0.11pct，环比持平。公司完成短融等债券发行工作，进一步丰富融资手段，降低融资成本，重申看好公司两融市占率的持续提升。

    基金代销业务方面，公司1H22 营业收入（包括金融电商服务业务、金融数据服务业务、互联网广告服务业务和其他业务收入）23.50 亿元，同比下降8.0%，其中基金代销业务（即金融电商服务业务）实现营收22.02 亿元，同比下降8.2%。2Q22 单季度营业收入11.09 亿元，同比下降4%，环比下降11%。根据wind 数据，截至22 年7 月末，市场非货币基金管理规模16.22 万亿元，同比增长15.8%，环比增长0.8%。从新发基金来看，22Q2市场股票型+混合型基金新发基金数量148 只，同比下降49%，新发份额522 亿份，同比下降85%。

    Q2 整体基金新发份额环比回暖，后续基金发行节奏及份额或受市场热度影响，但我们认为存量基金尾随为东财带来基金业绩基础盘，短期市场震荡下，或有所波动，但长期来看在资管黄金发展期，东财作为拥有优质垂直流量的平台，有望享受中长期红利。

    投资建议：资管市场蓬勃发展，长期发展空间可期，叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应，以及财富管理等新业务发展，共同推动东财业绩短期及中长期的增长。我们维持公司盈利预测不变，2022-2024 年归母净利润为102.7/124.7/149.8 亿元，对应PE 分别为29.52x/24.31x/20.24x，维持“买入”评级。

    风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，业务市占率提升不达预期，新业务落地不达预期。