东方财富披露2022 年半年度报告。2022 年上半年公司实现营业收入63.08亿元,同比增长9.13%；实现归母净利润44.44 亿元，同比增长19.23%。上半年加权平均净资产收益率为8.04%，同比下降2.42 个百分点。基本每股收益为0.34 元，同比增长13.33%。

    经纪业务收入同比增长27.99%，利息收入同比增长19.23%。2022 年上半年，A 股日均成交额为9761 亿元，同比增长7.38%；上半年末，两融余额为16033亿元，同比下降10.14%。公司证券业务上半年收入占比为63%，其中实现经纪业务收入24.42 亿元，同比增长27.99%；实现利息收入11.84 亿元，同比增长19.23%。公司代理买卖证券款同比增长6.7%，主要由于证券业务、基金销售业务代理买卖证券款增加。

    基金保有量地位稳固，财富管理能力行业领先。2022 年上半年，公司实现基金代销业务收入22.02 亿元，同比下降8.14%，收入占比为35%。截至2022年二季度，天天基金股票+混合公募基金保有规模为5078 亿元，排在行业第三位；非货币市场公募基金保有规模为6695 亿元，同样位列行业第三位。

    研发费用同比提升71.10%。公司作为中国领先的互联网财富管理综合运营商，依然在市场弱势时发挥了平台优势。2022 年上半年，公司营业总成本为20.67 亿元，同比增长16.32%。上半年研发费用为2.29 亿元，同比提升93.94%，主要由于公司加大了对研发的投入。

    资本实力进一步增强。报告期内，公司完成可转债“东财转3”转股及摘牌工作，向东方财富证券增资160.05 亿元，进一步增强了东方财富证券资本实力。东方财富证券完成短期融资券、公募债等债券发行工作，进一步丰富融资手段，降低融资成本，为公司业务的持续健康发展提供了资金支持。

    风险提示：网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险；市场竞争加剧的风险；市场下跌对券商业绩带来不确定性等。

    投资建议：作为A 股唯一一家互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显，基金保有量规模稳健增长，资本实力也进一步增强。基于公司良好的业绩表现和成长空间，我们预测2022-2024 年净利润为101.72 亿元、127.58 亿元、156.28 亿元，增速为19%/25%/22%，当前股价对应的PE 为24.8/19.8/16.2x，PB 为3.5/3.4/2.8x。我们对公司维持“买入”评级。