事件

    　　东方财富公告2022 年半年报。2022 年半年度，东方财富实现营业总收入63.08 亿元，同比+9.13%；实现净利润44.44 亿元，同比+19.23%，整体略超预期；ROE 为8.04%。

    　　简评

    　　核心收入增速均高于市场，市占率进一步提升。分主要收入来看，（1）手续费及佣金净收入同比增长24%至27.74 亿元，占比44%。

    　　此项收入与市场成交相关性紧密，相较于市场成交额（考虑互联互通）上半年同比+8.7%，公司的增速明显较高，主要源于公司证券经纪业务的市占率进一步提升，若用成交占比来看，公司的市占率提升至4.1%，预计较去年同期提升0.6pct。（2）利息净收入同比增长19%至11.84 亿元，占比18.8%。公司截止6 月末融出资金余额为380.4 亿元，较上年末下降6.12%，但与去年6 月末基本持平。从公司融资融券余额市占率来看，较去年同期提升0.26pct，较年初提升0.03pct 至2.3%。（3）营业收入（以基金业务为主）同比下降8.1%至37.25 亿元，占比37.2%，其中金融电子商务服务同比下降8.16%至22 亿元。22Q2 天天基金的股混保有/非货保有分别环比+9.5%/+8.4%至5078/6695 亿元，占前100基金代销机构的份额为8%/7.7%，较去年同期均上升。

    　　成本端：管理费用率与研发费用率上升，销售费用率下降，财务费用因可转债利息支出下降而减少。22H1，与去年同期相比，公司的销售费用率下降1.1pct 至4%，管理费用率提升2.6pct 至16.7%，研发费用率提升2.7pct 至7.5%。管理与研发费用提升预计是由于公司人员扩张以及加大研发投入所致。

    　　投资建议：长期受益于资本市场量价齐升，C 端居民财富管理与B 端资产新规赋予其持续alpha 属性，维持买入评级得益于中国GDP 增长+资本化率提升，股票市值持续扩容，公司的证券业务发展空间广阔，加之近年来基金渗透率的提升给予公司基金业务增长动能。我们预计公司2022/2023 年收入同比增长7.9%/26.3%至141.3/178.5 亿元，净利润同比增长6.4%/31.3%至91/120 亿元，给予公司未来12 个月目标价36 元，对应2022 年45 倍PE 与2023 年45 倍PE 的加权平均。

    　　风险提示：证券市场交易活跃度回落，基金市场申赎活跃度回落