事件 公司披露子公司东方财富证券2022 年半年度未经审计非合并财务报表。

    　　业绩表现超预期，管理费用率下滑 东财证券业绩高增，管理费用率下滑。2022H1 东财证券实现营业总收入41.77 亿元，同比增长34.15%；实现净利润28.48 亿元，同比增长37.47%。公司平台规模效应显现，管理费用率下降。2022H1 东财证券业务及管理费用8.73亿元，占营业总收入比重20.89%，同比减少1.34 个百分点。经纪业务市占率提升、投资业务收入高增推动公司业绩逆市增长。

    　　经纪业务贡献主要营收增量，市占率持续提升 2022H1 东财证券实现手续费及佣金收入24.41 亿元，同比增长29.96%，占营业总收入比重58.43%，同比减少1.88pct，对营收增量贡献达52.91%。考虑到手续费及佣金净收入中主要由证券经纪业务贡献，收入增速远高于行业股基成交额增速，公司市占率进一步提升。2022H1，沪深两市股基成交额累计达124.56 万亿元，日均股基成交额10646.22 亿元，同比增长8.55%。2022H1，东财证券实现利息净收入9.6 亿元，同比增长25.38%，占营业总收入比重22.99%，同比减少1.61pct，对营收增量贡献18.28%。东财证券融出资金规模为370.99 亿元，相较上年末减少11.73%，测算市占率相较Q1 进一步提升。

    　　投资业务收入高增 投资业务表现靓丽，助力东财证券业绩增长超预期。2022H1 东财证券实现投资业务收入（投资收益+公允价值变动收益）6.5 亿元，同比增长58.6%，占营业总收入比重15.56%，同比提升2.4pct，对营收增量贡献达22.58%。3 月公司向东财证券增资160.05 亿元补充其营运资金，东财证券交易性金融资产规模实现大增，推动投资业务收入增长。截至2022 年6 月30 日，东财证券交易性金融资产达472.48 亿元，相较上年末提升44.07%；净资产508.20亿元，相较上年末提升59.1%。

    　　投资建议 公司以“东方财富网”为核心的互联网服务平台用户访问量大、粘性高，客户优势显著。公司证券业务业绩表现超预期，经纪业务市占率持续提升，投资业务收入高增。我们持续看好公司发展前景，结合公司基本面和股价弹性，维持“推荐”评级，2022-2023年EPS（摊薄） 0.77/0.97 元，对应2022-2023 年PE 29.08X/23.08X。

    　　风险提示 市场波动对业绩影响大的风险。