22H1 证券子公司净利润同比增长37.5%，“买入”评级公司披露2022 年上半年东方财富证券子公司未审计非合并报表， 22H1 证券子公司收入41.77 亿元，同增34.1%；净利28.48 亿元，同增37.5%。

    22H1 沪深两市成交金额同增5.7%，东财证券子公司的收入和净利润增速都大幅高于市场交易量的增速，主要是得益于东财经纪和两融业务市占率的提升。维持盈利预测，预计2022-2024 年EPS 为0.83/1.08/1.43 元，可比公司2022 年平均估值37.2xPE(Wind)，给予公司2022E 37.2xPE，对应目标价30.91 元（前值30.39 元），维持“买入”评级。

    经纪业务：22Q2 市占率继续提升

    1）半年度角度：根据证券子公司未审计非合并报表，21H1、21H2、22H1，证券子公司的手续费及佣金净收入分别为：18.78、26.67、24.41 亿元，22H1收入同比增速30.0%，环比21H2 的增速为-8.5%。2）季度角度：根据证券子公司非合并报表与上市公司合并报表历史数据占比推算得到，22H1 上市公司合并报表中，手续费及佣金净收入为28.72 亿元，同比增长28.8%，由此可得22Q2 手续费及佣金净收入15.21 亿元，同比增长28.6%，环比22Q1增长12.6%。相比之下，22Q2 沪深两市成交金额55.75 万亿元，同比增长5.8%，环比下降2.7%。可见，22Q2 经纪业务市占率有望继续快速提升。

    两融业务：余额环比继续减少，收入或改善

    1）半年度角度：从证券子公司未审计非合并报表数据来看，22H1 两融业务收入同比增长25.4%，环比21H2 下降2.3%。融出资金余额为371 亿元，环比22Q1 余额减少6.5%。2）季度角度：我们根据证券子公司非合并报表与上市公司合并报表历史数据占比推算得到，22H1 上市公司合并报表利息净收入为12.47 亿元。由于22Q1 上市公司合并报表中利息净收入为6.06亿元，则22Q2 利息净收入为6.42 亿元，同比增长15.8%，环比增长6.0%。

    整体总结：季度环比改善

    与22Q1 相比，22Q2 经纪业务收入同比增速基本维持，环比增速12.6%，相比22Q1 的-9.1%改善明显；两融业务收入同比增速15.8%，低于22Q1的37.2%，环比增速6.0%，相较22Q1 的-2.1%改善明显。据推算的合并报表，券商业务收入22Q2 同增24.5%，环比22Q1 增长10.5%；净利润22Q2 约15.79 亿元。我们认为从季度环比数据来看，东财的券商业务收入增速和净利润增速边际提升。维持盈利预测，预计2022-2024 年收入为169.90/222.51/292.67 亿元，归母净利润为109.71/142.43/189.08 亿元。

    风险提示：市场交易量低于预期，经纪和两融业务市占率提升低于预期。