事件：根据东方财富证券2022 年上半年未经审计非合并财务报表，东方财富证券实现营业收入41.77 亿，同比+34%；净利润28.48 亿，同比+37%。

    证券经纪业务继续高增,预计市占率继续走高。2022H1 东财证券手续费及佣金收入24.41 亿，同比+30.0%。收入大幅增长主因：

    （1）22H1 资本市场活跃度同比提升，日均股基交易额10646 亿元，同比+8.5%，代理买卖证券收入预计20.40 亿，同比增长30.3%左右；（2）公司经纪业务市场份额持续增长。22H1 公司代理买卖证券款余额566.62 亿元，同比+53.3%，环比+28%。我们测算公司股基交易市占率已从去年同期3.3%提升至4.0%左右。

    （3）机构佣金收入持续增长。依托于渠道优势赋能，机构佣金分仓呈上升趋势，21 年末公司佣金席位市占率1.77%，同比增长0.23pct，预估22H1公司席位租赁业务收入约1.87 亿，同比增长19.0%；（4）流量角度考虑，2022H1 年末东财证券APP 月活数量预期1450 万，较21 年末的1712 万下降15%，但仍稳居证券类APP 排行榜第二。我们预计，随着行业投顾转型，东财证券和基金的闭环生态护城河有望持续拓宽，客户转化效率持续好于同业，经纪业务市占率提升大概率可持续。

    随着资本补充，两融业务规模及市占率持续扩张，成本不断优化。22H1 东财证券实现利息净收入9.60 亿元，同比+25.4%。利息净收入高增主因：

    （1）公司两融市占率提升，股权质押业务规模高增。22H1 公司融出资金370.99 亿，同比+1.1%，市占率2.3%同比提升0.25pct，而全市场两融余额均值15642 亿，同比-7.2%，东财两融业务表现远好于行业。公司买入返售金融资产44.30 亿，同比增长366%，股权质押规模增速突出。

    （2）市场流动性宽松融资利率走低。22 年公司发行短融，融资利率由第一期的2.75%降至1.93%。3 月公司发行25 亿公司债，票面利率2.98%。

    （3）可转债转股夯实资本。22 年3 月“东财转3”转股，补充公司资本金160.05 亿，降低了负债成本，提升资金业务天花板。

    自营和其他业务表现亮眼。受益于资本金增厚，自营业务规模扩张，22H1交易性金融资产472.48 亿，同比+107.1%，且公司自营业务较为稳健，实现收入6.50 亿，同比+58.6%，远好于行业。其他收益1.24 亿，同比+110.8%。

    新的业务盈利点的成长增厚整体收益。

    风险提示：1）市占率提升不及预期；2）二级市场大幅波动、交易清淡。