事件：2022年7月15 日，东方财富发布其子公司东方财富证券股份有限公司2022 年半年度未经审计非合并财务报表，2022 年上半年东方财富证券实现收入41.77 亿元，同比+34.15%；归母净利润28.48 亿元，同比+37.47%，整体业绩超预期。

    　　投资要点

    　　经纪/两融业绩超预期，自营业务表现亮眼：1）市场活跃度相对稳定，东财证券经纪业务超预期。2022 年上半年市场股基日均成交额10,630亿元（较去年同期+9%），在市场活跃度相对稳定的背景下，东财证券凭借其庞大的零售用户规模和流量转化能力，手续费及佣金净收入同比+30%达24.41 亿元。2）市场两融余额较2021 年同期下降，东财证券利息净收入实现稳健增长。截至2022 年6 月30 日，市场两融余额较去年同期-10%至16,033 亿元，而东财证券2022 上半年融出资金同比小幅增长1%至37,099 亿元，利息净收入同比+25%至9.60 亿元，我们预计因公司利息支出减少导致利息净收入增速提升。3）投资收益保持高增。

    　　2022 年上半年东财证券交易性金融资产达472 亿元，较去年同期+107%；投资总收益（投资净收益+公允价值变动净收益）达6.50 亿元，同比+59%，我们预计公司投资收益高增的一方面原因为公司资产规模扩大，另一方面原因为公司现金管理能力提升。4）减值转回助力东财证券业绩稳定。2022 上半年，东财证券信用减值冲回1134 万元，去年同期东财证券信用减值损失为714 万元。

    　　东方财富证券获基金托管资格，公司机构业务更上一层楼：1）东财证券即将开展基金托管业务：东财证券取得证券投资基金托管资格后，目前（截至2022 年6 月2 日）共有29 家券商取得该资格。基金托管牌照允许金融机构对外开展基金托管业务，可向其代理的公募、私募基金收取托管费。2）基金托管业务为财富管理重要业务之一，且持牌券商机构业务较强：基金托管是金融机构的基础业务之一，与其他财富管理业务（如基金代销、经纪业务、两融业务）存在紧密联系。拥有此牌照表明券商的机构业务在行业中处于领先地位，而无此牌照且无外包业务牌照的券商将会面临无法开展PB（主经纪商）业务的风险。

    　　盈利预测与投资评级：基于以上分析，在2022 上半年市场震荡的情况下，东财证券的业绩表现仍然超预期，因此我们坚持看好东方财富的长期发展潜力，并且认为公司的财富管理业务进入良好发展期。我们上调公司2022-2024 年的归母净利润预测为101.81、131.57、164.95 亿元，前值分别为101.74 、130.84 、164.92 亿元， 同比分别为+19.03%/+29.23%/+25.37%，对应2022-2024 年EPS 达0.77/1.00/1.25 元；当前市值对应2022-2024 年P/E 分别为29.07/22.50/17.94 倍，我们依旧看好长期公司市占率将持续提升，不断强化零售财富管理龙头地位，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 1）市场活跃度下滑；2）疫情控制不及预期；3）宏观经济下滑。