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    　　东方财富公告子公司东财证券未经审计2022 年半年报2022 年半年度，东财证券实现营业收入41.77 亿元，同比+34.1%；实现净利润28.5 亿元，同比+37.5%；ROE 为6.9%。截至6 月底，东财证券的净资产为508.2 亿元，较年初+59.1%。

    　　简评

    　　东财证券核心收入增速均高于市场，投资收益表现亮眼从收入分类看，（1）手续费及佣金净收入同比增长30%至24.4 亿元，占比58.4%。此项收入与两市成交相关性紧密，相较于沪深股基成交额上半年同比+8%，东财证券的增速明显较高，体现出公司的证券经纪业务市场份额在22 年上半年得到进一步的提升。

    　　（2）利息净收入同比增长25.4%至9.6 亿元，占比23%。此项收入得益于公司的上半年平均融出资金余额395.6 亿元同比去年同期平均331.9 亿元增长19.2%，2022 年上半年A 股的月度平均融资融券余额同比下降4.14%，展现出公司在两融业务的市场份额不断提升。（3）投资收益同比增长205%至8.32 亿元，占比20%。

    　　如果将投资收益、公允价值变动、资产处理、资产减值一起考虑，则合计同比+53.2%。投资收益高增主要得益于东财证券的交易性金融资产达到472.5 亿元，相较于去年同期增长107%，债权投资则较去年同期增长41.3%至113.6 亿元。

    　　可转债转股显著提升东财证券公司净资产，为后续发展蓄力。截止6 月底，东财证券总资产较年初增长12%至1677 亿元，净资产较年初增长59%至508.2 亿元。

    　　东财证券盈利水平进一步提升，规模化效应彰显。东财证券22H的管理费用率为20.9%，相较于去年同期下降1.3pct；净利率为68.2%，相较于去年同期提升1.65pct

    　　投资建议：alpha 属性凸显，向上弹性充足，维持买入评级居民财富管理&养老需求提升的行业背景，以及房住不炒+资本市场改革+资管新规+推动个人养老金发展等政策背景下，财富管理行业的发展已成为长期确定性趋势。东方财富作为居民财富管理一站式服务平台，得益于流量先发优势+牌照壁垒+投资服务闭环，C 端市场份额不断提升，将显著受益。我们预计公司2022/2023年收入同比增长3.3%/20.8%至135.3/163.4 亿元，净利润同比增长3.2%/25.9%至88.2/111.1 亿元，给予公司未来12 个月目标价34 元，对应2022 年45 倍PE 与2023 年45 倍PE 的加权平均。

    　　风险提示：证券市场交易活跃度回落，基金市场申赎活跃度回落；公司的境内证券业务市占率增速放缓