“内容-社区-行情-数据-决策-交易”的服务引流构架，和“基金代销-证券经纪-两融业务-财富管理”的变现组合，共同将东方财富打造成流量之巅的掘金者。

    　　我们预测2022 年营收为150.63 亿元（yoy+15.04%），净利润为96.86亿元（yoy+13.24%）；合理市盈率区间为[38x,45x]，合理市值区间为[3681亿元,4359 亿元]；当前市值2731 亿元，潜在涨幅区间为[34.8%,59.6%]。

    　　基金代销前景广阔，流量变现仍是良机

    　　房产政策抑制房市投资热情，股市波动率高，短期内难以成为居民配置首选，基金理财在“房市资金向股市转移”的途中，以其相对较优的风险收益比，担当起桥梁作用，基金配置需求空间巨大。天天基金向客户提供较大的折扣、丰富的产品、以及全方位的服务体系，目前已成为头部代销机构，未来将持续分享行业红利。2021 年Q1-Q4，天天基金代销基金保有量由8074 亿元增至12110 亿元，全市场代销机构排名由第五位升至第三位。东方财富的基金销售总额全年达2.24 亿元，同比增长28.51%。

    　　经纪业务利润率高，两融业务突飞猛进

    　　证券经纪业务通过线上引流，主攻c 端用户，轻资产带来的低成本优势使其保持较高的利润率。此外，公司通过两次定增和三轮可转债融资夯实资本，为两融业务发展奠定基础。2015-2021 年，证券业务收入从1.13 亿元增至76.87 亿元，6 年CAGR 高达102%，营收占比由4%提高至59%，其中利息净收入占比18%，手续费及佣金收入占比41%。互联网化是券商行业诸多业务的转型方向，东财的互联网属性使其保持先发优势且后劲十足。

    　　参照嘉信理财，财富管理业务星辰大海

    　　东方财富正处于低佣金券商转型综合财富管理平台的阶段，有望复刻嘉信理财的成长路径，财富管理业务实现高速增长。2021 年7 月，东财证券试点开展基金投顾业务获得证监会批准；公司研发费用投入较大，致力于打造智能投顾，进一步深化长尾客户的价值探索。

    　　投资建议

    　　受益于市场规模增长及市占率提升，东方财富的证券业务及金融电子商务业务将持续增长。预计2022-2024 年归母净利润分别为96.86/122.83/151.04 亿元， 同比分别增长13.24%/26.82%/22.96%，对应EPS 分别为0.73/0.93/1.14 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场两融及股基交易额增长不及预期，市占率增长不及预期，疫情对市场冲击超出预期。