东方财富披露2022 年一季度报告。2022 年一季度公司实现营业收入31.96亿元,同比增长10.61%；实现归母净利润21.71 亿元，同比增长13.63%。一季度加权平均净资产收益率为4.33%，同比下降1.27 个百分点。基本每股收益为0.17 元，同比增长13.33%。

    手续费及佣金收入同比增长28.94%，利息收入同比增长37.41%，投资收益同比增长175.75%。2022 年一季度，A 股日均成交额为10073.65 亿元，同比增长6.77%；两融余额为16792.76 亿元，同比增长1.82%。公司证券业务一季度实现手续费及佣金收入13.50 亿元，同比增长28.94%；实现利息收入6.06 亿元，同比增长37.41%，主要来自于融资融券与其他债权投资。一季度公司实现投资收益4.46 亿元，同比增长175.75%，主要由于债券投资收益增长。交易性金融资产同比增长59.76%，主要也源于投资债券增加。

    基金保有量地位稳固。截至2021 年四季度，天天基金股票+混合公募基金保有规模为5371 亿元，排在行业第三位；非货币市场公募基金保有规模为6739亿元，同样位列行业第三位。

    研发费用同比提升93.94%。公司作为中国领先的互联网财富管理综合运营商，依然在市场弱势时发挥了平台优势。2022 年一季度，公司营业总成本为10.13 亿元，同比增长19.46%。一季度研发费用为2.29 亿元，同比提升93.94%，主要由于公司加大了对研发的投入。

    资本实力进一步增强。2021 年，公司完成可转债“东财转3”发行及上市工作，募集资金总额158 亿元；海外子公司完成境外美元债发行及上市工作，募集资金3 亿美元；东方财富证券完成短期融资券、私募债、公募债等债券发行工作，进一步丰富融资手段，降低融资成本；提升了公司的资本实力与综合竞争力。

    风险提示：网络财经信息服务业受证券市场景气度波动影响的风险；一站式互联网服务大平台和网络信息传输系统安全运行风险；市场竞争加剧的风险；市场下跌对券商业绩带来不确定性等。

    投资建议：作为A 股唯一一家互联网券商，公司竞争赛道独特，成本、流量优势明显，基金保有量规模稳健增长，资本实力也进一步增强。基于公司良好的业绩表现和成长空间，我们预测2022-2024 年净利润为101.72 亿元、127.58 亿元、156.28 亿元，增速为19%/25%/22%，当前股价对应的PE 为22.6/18.0/14.7x，PB 为3.2/3.0/2.6x。我们对公司维持“买入”评级。