事件：公司披露2022年1季报，实现营收31.96亿元，同比增加10.61%；归母净利润21.71亿元，同比增加13.63%。

    1季度股基成交额小幅上涨，投资规模增加。22年1季度市场日均股基成交额1.17万亿，同比上年1季度增长16%。我们预计公司的证券经纪业务收入增速高于市场平均增速，主要由于东方财富证券分支机构的快速拓展（21年末已设有186家营业部）和互联网平台的低佣金率。1季度实现利息净收入6亿元同比增37%，主要由于两融业务市占率的提升。此外东方财富证券获得公募基金投顾业务试点展业资格，投顾业务可利用公司现有平台优势取得快速发展。1季度末公司可投资资产（买入返售+交易性金融资产）586.6亿元，环比21年末大幅增加，我们预计公司日均投资额的提升有望提高投资收益水平。

    1季度基金发行量下降，存量客户贡献主要业绩增长。22年1季度新成立基金302只，发行份额2403.59亿份，与之对应21年1季度新成立基金449只，发行份额10451亿份。在基金发行下降的同时公司业绩能够取得正增长，主要源于存量客户的贡献以及保有基金的尾佣分成。21年天天基金平台日均活跃访问用户数为314.7万，较20年提升33%，公司的用户数仍有较大增长空间。根据中国证券投资基金业协会披露，截至2021年末天天基金股票+混合公募基金保有规模为5371亿元，环比增长11%；非货币市场公募基金保有规模为6739亿元，环比增长16.5%，基金保有规模持续提升。展望2季度，我们认为随着存量基金分佣业务的稳健增长，公司作为互联网财富管理的领军者有望长期受益。但同时基金销售量的下滑，对于公司新增客户和新增业务造成了一定增长压力。

    维持“买入”评级。公司近期股价调整，主要受创业板调整和市场基金销售下滑等因素影响。我们认为金融机构财富管理业务的市场空间广阔，东方财富作为互联网+券商的特色标的，品牌优势、客户优势和管理优势将助力公司市占率不断提升，公司“公募基金+基金代销+代理买卖证券”形成业务闭环，为财富管理大时代下显著受益的标的。公司活跃客户数持续提升保障业绩增长，我们维持公司原盈利预测，预计22年-24年净利润分别为100.68亿、124.98亿和150.9亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：二级市场大幅下跌，基金销售额大幅下降。