公司3 月19 日披露2021 年年报，2021 年公司实现营收130.94 亿元（+58.94%），实现归属于上市公司股东的净利润85.53 亿元（+79.00%），扣非后归母净利润84.40 亿元（+79.15%），基本每股收益0.83 元（+72.92%）。公司2021年ROE 22.11%，较上年同期提升4.22pct。

    　　证券业务快速发展。2021 年，公司实现证券业务收入76.87亿元（+54.29%），占总营业收入的58.70%，同比下降1.77pct。其中经纪业务收入64.89 亿元（+48.53%），两融业务利息收入24.67 亿元（+71.32%）。公司期末两融余额434.07 亿元，市占率2.37%，较年初增长0.54pct。

    　　基金代销规模强劲。公司的金融电子商务服务业务主要是通过天天基金提供基金第三方销售服务。2021 年，公司实现基金销售服务收入50.73 亿元（+71.23%），占营业收入的38.74%，同比增长2.78pct， 毛利率高达93.52%。截至报告期末，天天基金非货币市场公募基金保有规模6,739亿元，较2021 年一季度末增长55.85%；股票+混合公募基金保有规模5,371 亿元，较一季度末增长43.23%，远超行业整体增速水平，天天基金的基金保有量排名也从行业第五提升至行业第三。从基金销售额来看，公司2021 年基金销售额达到2.24 万亿元（+72.49%），其中非货币型基金销售额1.34 万亿元（+91.74%）。公司基金销售业务的高速增长主要受益于东方财富的生态圈，营销渠道不受时间和空间的限制，获客能力较强。

    　　研发投入大幅增加，用于稳固扩大互联网平台优势。公司证券业务和基金代销业务的高速增长较大程度受益于互联网平台和财富管理生态系统。公司核心基金交易平台天天基金平台日均活跃访问用户数为314.7 万（+33.32%），其中，交易日日均活跃访问用户数为394.81 万（+33.47%）。

    　　公司2021 年研发费用达到7.24 亿元（+91.33%），占总营业收入的5.53%（+0.94pct），公司的研发投入主要用于升级公司的自媒体互动平台、数据管理平台、开户交易平台等，以提升用户体验。研发投入的大幅增加有利于公司进一步完善科技赋能，扩大其长尾客户的获客优势。

    　　投资建议：公司2021 年基金销售收入大幅增长，代销规模进入行业前三，借助互联网平台线上触达便捷、深耕长尾客户的优势，以及品牌优势，叠加公司财富管理转型位居行业前列，叠加2021 年公司获得公募基金投顾业务试点展业资格，预计公司将形成财富管理+互联网特色券商。同时，公司于3 月18 日发布公告称，公司可转换募集资金总额1,580,000.00 万元，用于补充东方财富证券的营运资金，公司资本实力进一步雄厚，有利于未来信用及自营业务的开展。我们预测公司2022-2024 年基本每股收益分别为0.93 元、1.18 元、1.50 元，每股净资产分别为4.72 元、5.80 元、7.18 元，结合当前公司在行业中的头部地位以及公司各项业务发展情况，给予公司40 倍PE，对应目标价37.2 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：市场景气度不及预期、行业规则重大变动