公司2021 年实现营业总收入130.94 亿元，同比增长58.9%，实现归母净利润85.53 亿元，同比增长79.0%。互联网平台效应持续体现，21 年归母净利率为65.3%，同比提升7.3pct。

    证券经纪业务：公司21 年手续费及佣金净收入53.69 亿元，同比增长55.62%，21Q4 单季度手续费及佣金净收入14.86 亿元，同比增长62.59%。

    21 年两市股票成交额同比增长24.8%，东财证券21 年经纪业务收入增速明显高于市场增速，预计东财股票经纪业务市占率继续提升。截至2022 年2月，市场累计投资者规模2.0 亿，投资者规模不断提升为互联网金融平台发展提供良好用户基础。

    融资融券业务：公司21 年利息净收入23.21 亿元，同比增长51.08%。21Q4单季度利息净收入6.19 亿元，同比增长41%。截至2021 年12 月末，市场两融余额为1.84 万亿元，相比去年同期增长14%，东财两融业务收入增速同样高于市场增速。东财21 年末两融市场份额为2.36%，相比Q3 末环比提升0.14pct，相比20 年末提升0.50pct。

    基金代销业务：东财2021 年实现营业收入（包括金融电商服务业务、金融数据服务业务、互联网广告服务业务）54.05 亿元，同比增长66.19%。

    其中基金代销业务21 年实现营收50.73 亿元，同比增长71.27%。 21Q4单季度营业收入13.54 亿元，同比增长44%。2021 年，天天基金销售额为2.24 万亿元，同比增长72.5%，其中非货币型基金销售额为13404.09 亿元，同比增长91.7%；货币型基金共计销售额为8982 亿元，同比增长50.0%。

    21 年权益基金放量，后续整体基金发行节奏及份额或受市场热度影响，但我们认为东财基金保有量产生的尾随带来业绩基础盘，同时考虑长期在资管黄金发展期，东财作为拥有优质垂直流量平台，将有望享受中长期红利。

    投资建议：资管市场蓬勃发展，长期发展空间可期，叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应，以及财富管理等新业务发展，共同推动东财业绩短期及中长期的增长。考虑权益市场近期波动性，我们下调公司22-23年归母净利润（前值115.4/148.8 亿元），预计公司2022-2024 年归母净利润分别为106.8/133.3/164.7 亿元，对应增速分别为24.9%/24.8%/23.6%，对应PE 分别为25.8x/20.7x/16.8x，维持“买入”评级。

    风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，证券业务市占率提升不达预期，新业务落地不达预期