公司是国内领先的互联网金融服务平台运营商，拥有基民和散户流量和黏性优势，2021 年依然实现快速增长，证券业务和基金代销的市占率持续提升。公司通过增资子公司东方财富证券，将进一步加速互联网财富管理生态圈发展。

    　　维持目标价40 元，维持“增持”评级。

    　　 事项：公司2021 年实现营收130.94 亿元，同比增长58.94%；归母净利润85.53亿元，同比增长79.00%；扣非净利润84.40 亿元，同比增长79.15%。

    　　 资本市场活跃度稳步提升，证券业务市占率持续提升。根据Wind 数据显示，2021年A 股成交金额达到257.18 万亿元，同比增长24.82%。同时，2021 年A 股全年融资融券金额1.83 万亿元，同比增长13.17%，股票交易额和两融余额均实现稳步增长。2021 年公司证券业务实现收入76.87 亿元，同比增长54.29%，其中手续费和佣金净收入为53.69 亿元，同比增长55.61%；利息净收入23.18亿元，同比增长51.31%，公司证券经纪业务和融资融券业务市占率持续提升。

    　　 基金销售持续高增长，基金保有市占率进一步提升。2021 年，公司电子商务服务实现收入50.73 亿元，同比增长71.23%，互联网基金销售业务实现大幅增长。

    　　2021 年，天天基金平台日均活跃访问用户数为314.7 万，其中，交易日日均活跃访问用户数为394.81 万，非交易日日均活跃访问用户数为155.12 万，活跃访问用户数持续增长。与此同时，共上线150 家公募基金管理人12,777 只基金产品，公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认（申）购（含定投）交易374,555,304 笔，基金销售额为22,385.71 亿元，其中非货币型基金共计实现认（申）购（含定投）交易318,056,364 笔，销售额为13,404.09 亿元。根据基金协会披露的数据，2021 年年末，天天基金股票+混合型基金销售保有量达到5371 亿元，环比Q3 增长11%；非货币基金保有量6739 亿，环比增长17%，21Q4 天天基金保有量超越工商银行位居行业第三，市场占有率持续提升。

    　　 对子公司东方财富证券增资160 亿元，加速互联网财富管理生态圈发展。2022年3 月19 日，公司公告以对东方财富证券的债权157.73 亿元及现金2.32 亿元对东方财富证券进行增资，增资总额为160.05 亿元。截至2021 年底，东方财富证券在全国31 个省（自治区、直辖市）共设有186 家分支机构，并依托分支机构提供证券服务。2021 年度，东方财富证券实现营业收入73 亿元，净利润48.25 亿元。与此同时，2021 年7 月东方财富证券获准公募基金投顾业务试点展业资格，通过优化客户体验实现基金保有量稳步增长。本次增资完成后，将进一步补充子公司运营资金，提升公司整体竞争力，推动公司互联网财富管理生态圈快速发展。

    　　 风险因素：资本市场景气度下行；第三方基金销售费率下降；金融监管趋严等。

    　　 投资建议：公司是国内领先的互联网金融服务平台运营商，拥有基民和散户流量和黏性优势，在资本市场活跃度持续提升下直接利好公司券商和基金销售业务，2021 年券商和基金销售业务均实现大幅增长，市占率进一步提升。结合公司2021 年年报，上调2022/2023 年净利润预测至109.69/135.66 亿元（原预测92.68/113.20 亿元），新增2024 年净利润预测167.69 亿元，对应EPS1.00/1.23/1.52 元，对应26/21/17x PE。综合恒生电子和同花顺的估值水平，给予公司22 年33 倍PE，维持目标价40 元/股，维持“增持”评级。