事件描述

    东方财富发布2021 年年报，报告期内实现营业总收入130.9 亿元，同比+58.9%，实现归属净利润85.5 亿元，同比+79.0%。

    事件评论

    四季度业绩同比增速高增，环比略有回落。预计公司2021 年Q4 单季实现营业收入和归属净利润34.58 亿元和23.19 亿元，同比分别+50.8%和+68.0%，环比分别-10.3%和-7.5%。公司2021 年末基金销售收入占比提升至41.3%超过经纪业务，展现出高成长性。

    公司业绩受益于市场交投热度和权益类公募产品扩容。1）2021 年全年股票日均成交额同比+24.8%至1.06 万亿元，东财证券经纪业务净收入同比+51.9%至45.5 亿元；2）年度两融余额均值1.77 万亿元，同比+36.5%，东财证券利息净收入同比+38.8%至17.5 亿元；3）2021 年四季度末天天基金股票及混合基金保有规模达5371 亿元，季度环比+10.9%，较一季度末+43.2%，预计公司基金保有量规模及市场份额的提升助推基金业务稳定高增，长期竞争力仍有保障。

    高基数下成绩和压力并存，关注客需增长和资金运用效率。公司2021 年代理买卖证券款和融出资金分别同比+28.4%和+44.3%至639.3 亿元和434.1 亿元，客户保证金和两融需求稳定增长，与此同时交易性金融资产同比+161.6%至335.7 亿元，投资收入同比+220.1%至10.1 亿元，当前公司自营资产更多配置于现金及固收类资产中，后续需持续跟踪公司的资金运用布局及资金运用效率。

    公司在基金投顾平台、境外子公司和基金子公司等方向上的前瞻布局，展现出公司中长期的战略眼光，积极调整组织架构等一系列举措同样可提升公司中长期竞争力。我们仍长期看好公司在财富管理领域的全方位布局以及依托于互联网渠道的获客优势，预计公司2022、2023 和2024 年分别实现归属净利润102.0 亿元、132.0 亿元和162.7 亿元，当前对应PE 分别为26.4、20.4 和16.6，维持买入评级。

    风险提示

    1、公司资金运用效率下降；

    2、市场机构化进程减缓。