东方财富披露21 年业绩预告，21 年预计实现归母净利润82.0-89.0 亿元，同比增长71.62%-86.27%；对应21Q4 单季度净利润19.7-26.7 亿元，同比增长42.4%-93.1%。公司证券业务以及基金代销业务继续保持快速增长，整体业绩大幅提升，再次体现东财作为优质互联网金融平台的优质成长性。

    分业务看，东财第三方基金代销交易额及基金保有量同比大幅增长，21Q4非货基金保有量再创佳绩，为东财业绩增长及业绩相对市场的平滑性提供有力支撑。根据基金业协会披露的21Q4 基金代销机构公募基金保有量数据，东财旗下天天基金21Q4 股票+混合公募基金保有规模5371 亿元，环比增长10.9%，非货币基金保有规模6739 亿元，环比增长16.5%，两项保有量排名均为第三位，东财在股票+混合基金保有规模Q4 环比增速为TOP20 机构最高。基金代销业务产生的尾随带来东财基金收入基础盘，同时长期看在资管黄金发展期，东财作为拥有优质垂直流量的平台，将有望享受中长期红利。

    证券相关业务，东财券商子公司21 年预计实现总营收73.00 亿元，同比增长58.8%；净利润48.25 亿元，同比增长66.9%。

    东财证券21 年手续费及佣金净收入45.46 亿元，同比增长51.9%，其中21H2年手续费及佣金净收入26.67 亿元，同比增长53.5%，环比21H1 增长42.0%。

    21 年两市股票成交额同比增长24.8%，东财证券21 年经纪业务收入增速明显高于市场增速，预计东财股票经纪业务市占率继续提升。两融业务方面，东财证券21 年利息净收入17.49 亿元，同比增长38.6%，其中21H2 年利息净收入9.83 亿元，同比增长27.6%，环比21H1 增长28.4%。截至2021年12 月末，市场两融余额为1.84 万亿元，相比去年同期增长14%，东财两融业务收入增速同样高于市场增速。由于公司年度报表尚未披露，我们暂以东财证券截至12 月末融出资金420 亿为基础计算，推算东财21 年末两融市场份额为2.28%，相比Q3 末环比提升0.07pct，相比20 年末提升0.43pct。东财在21 年完成158 亿可转债发行，并已于22 年1 月公告开始强制赎回，有望进一步补充资本金。东财证券21 年自营业务收益9.28 亿元，同比大幅提升223.1%，除经纪和两融外，多元板块也体现出成长性。

    投资建议：资管市场蓬勃发展，长期发展空间可期，叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应，以及国际证券和财富管理的新业务发展，共同推动东财业绩短期及中长期的增长。根据业绩预告，我们小幅上调公司21 归母净利润至85.5 亿（前值83.1 亿），维持22-23 年盈利预测，预计22-23年归母净利润为115.4/148.8 亿元，对应22-23 年同比增速分别为35.0%/28.9%，对应22-23 年PE 分别为28.2x/21.9x，维持“买入”评级。

    风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，业务市占率提升不达预期，新业务落地不达预期。 业绩预告为初步测算结果，以年报数据为准。