二次触发赎回条件，“东财转3”将于3/1 停止交易、进行转股和赎回。东方财富于2021/4/7发行了1.58 亿张可转债“东财转3”，100 元/张，总额158 亿元；实施2020 年度权益分派方案后转股价为23.35 元/股；2021/10/13 起进入转股期，2021/11/2 首次触发有条件赎回条款，董事会决定2021 年度内不提前赎回“东财转3”；公司股票自2022/1/4至2022/1/24 连续15 个交易日的收盘价格不低于转股价的130%（30.36 元），第二次触发赎回条件，董事会决定行使“东财转3”赎回权。根据公告，“东财转3”将于2022/3/1赎回摘牌；需注意当流通面值小于3000 万元时，停止交易时间可能提前。

    “东财转3”赎回价100.18 元/张，以1/25 收盘价135.8 元计算，赎回损失率为26.2%；至1/24 实际控制人及其一致行动人已将所持转3 全部卖出。“东财转3”2022/1 25 收盘价135.8 元，转股价值为135.85 元，转股溢价率为-0.03%，根据公告，本次强制赎回价格为100.18 元，较现价折价26.2%。截至1/24，董事长及其一致行动人卖出“东财转3”3,841 万张，占发行总量的24.3%，所持转3 已全部卖出，其他董监高合计卖出177万张，占发行总量的1.1%；截至1/25，“东财转3”余额150.37 亿元，未转股比例95.17%。

    剩余未转股部分若完全转股，按1/25 收盘价静态增厚东方财富总市值逾200 亿。

    若转3 完全转股可增厚资本金158 亿，总股本6.77 亿股；考虑2021 年已转股部分后，2022 年可静态增多6.46 亿股，增厚资本金超150 亿，支撑重资本业务持续扩张。子公司东方财富证券2021 年末总资产1497 亿，净资产319 亿，经营杠杆（扣减代理买卖证券款后总资产/净资产）约3.3 倍升至行业平均水平。2021 年底融出资金规模420.3 亿，同比增长41.5%，测算公司年末融资余额市占率达2.5%，较2020 年末提升0.5pct，市占率增长趋势持续向上；2021 年末投资资产达468 亿，同比增276%。若剩余转债全部转股，预计可增厚资本金逾150 亿，可支撑投资、信用类业务进一步扩张。

    2021 东财证券业务各条线收入均实现高增，重资本业务增速更高。2021 公司手续费及佣金净收入（以传统经纪业务为主）45.5 亿元，同比增长38.6%；利息净收入（以融资业务为主）17.5 亿元，同比增长51.9%；投资类收入9.3 亿元，同比增长223%。

    投资分析意见：维持公司买入评级，考虑转债完全转股调增2022 年总股本至110.12 亿股，维持盈利预测，预计21-23E 归母净利润为82.0、113.5、141.1 亿元，同比分别增72%、38%、24%。当前收盘价对应22-23E 动态PE 为29 倍、23 倍。

    风险提示：1、公募基金大规模净赎回导致基金代销业务增速不及预期；2、市场股基成交量大幅下滑导致证券业务增速下降。